11月金股【宏发股份】格局重构巩固基本盘，新门类+AIDC再造增长极-1101 Q3业绩体现公司竞争力 Q3收入63亿创历史新高（yoy+38%），毛利率连续三
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11月金股【宏发股份】格局重构巩固基本盘，新门类+AIDC再造增长极-1101
Q3业绩体现公司竞争力 Q3收入63亿创历史新高（yoy+38%），毛利率连续三个季度环比改善。去年Q4原材料涨价影响，今年Q4低基数下弹性大，全年归母预计24-25亿（还原汇兑约25亿），yoy+35%。
继电器竞争格局持续优化 1、背景：海外继电器厂商的业务收缩进程已持续多年：从1990年代开始，北美、欧洲厂商因劳动力成本劣势，陆续将家电、电力继电器业务向外转移；2008年金融危机期间海外厂商基本停止扩产，2020年疫情后规模进一步收缩。 2、海外厂商收缩核心原因：高压直流继电器领域研发、产线技改投入需求高，国内龙头每年该领域技改投入达十几亿元，海外厂商无意愿持续投入；海外重要竞争对手欧姆龙26年5月将业务出售给财务投资者，后续大额资本开支的可能性进一步降低。 3、铜、银价格高位下三线企业成本承压退出市场，公司25年全球市占率提升 4pct（往年1-2pct），26、27年有望加速集中。
新门类：单一元器件向平台型公司转型。 26年前三季度开关电器发货9亿+，yoy41%，主要受益国内新能源及国网成套突破；电容、连接器、熔断器、传感器均实现千万级别发货，累计发货1.68亿元，新能源、车载等高端领域均有突破。我们预计明年除开关电器外的四个新门类有望发货过亿，28年有望形成规模。 首发公众号：思维纪要社 新场景：AIDC 公司受益于AIDC发展及配电技术路线的迭代升级。前三季度数据中心相关已有9亿收入，大多是功率类产品应用于服务器电源，未来高压直流继电器的产品在hvdc架构下价值量有更大潜力，且我们认为只要产业需求起来，公司大概率就能拿到高份额。
盈利预测 我们预计26/27年利润24-25/30亿，对应当前PE仅18/15x，处于历史较低区间，优化格局+业绩加速+平台化拓展尚未定价。
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主题正文
- 11月金股【宏发股份】格局重构巩固基本盘，新门类+AIDC再造增长极-1101
- 去年Q4原材料涨价影响，今年Q4低基数下弹性大，全年归母预计24-25亿（还原汇兑约25亿），yoy+35%。
- 1、背景：海外继电器厂商的业务收缩进程已持续多年：从1990年代开始，北美、欧洲厂商因劳动力成本劣势，陆续将家电、电力继电器业务向外转移；
- 2、海外厂商收缩核心原因：高压直流继电器领域研发、产线技改投入需求高，国内龙头每年该领域技改投入达十几亿元，海外厂商无意愿持续投入；
- 海外重要竞争对手欧姆龙26年5月将业务出售给财务投资者，后续大额资本开支的可能性进一步降低。
- 3、铜、银价格高位下三线企业成本承压退出市场，公司25年全球市占率提升 4pct（往年1-2pct），26、27年有望加速集中。
- 前三季度数据中心相关已有9亿收入，大多是功率类产品应用于服务器电源，未来高压直流继电器的产品在hvdc架构下价值量有更大潜力，且我们认为只要产业需求起来，公司大概率就能拿到高份额。
- 我们预计26/27年利润24-25/30亿，对应当前PE仅18/15x，处于历史较低区间，优化格局+业绩加速+平台化拓展尚未定价。