华创食饮欧阳予20261101：重视食饮修复窗口期，前瞻指标与择股 1、三季报要点：白酒降幅收窄，乳业相对稳健。 1）白酒单Q3营收/净利润分别同比下降10%/

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华创食饮欧阳予20261101：重视食饮修复窗口期，前瞻指标与择股

1、三季报要点：白酒降幅收窄，乳业相对稳健。 1）白酒单Q3营收/净利润分别同比下降10%/13%，回款下降6%，降幅环比收窄， 茅台逆势稳增、地产酒今世缘迎驾古井正增、舍得水井连续大幅出清后转正。 2）大众品单Q3收入/净利分别0%/9%， 龙头以费用换市场份额、乳业韧性相对足。

2、当下投资消费更重要的事：识别前瞻指标 1）白酒看“动销-报表”指标。前两年这一指标一直转负，今年Q3行业收敛到一致，部分酒企动销好于酒企，说明行业从压货到去库，行业前瞻拐点指标初现； 2）大众品OWC经营质量及现金流指标。食品饮料行业整体OWC在恶化，营运资金占用提升，但主要受白酒影响，乳业、调味品改善，且龙头回款质量相对坚挺，乳业和调味品明显较好。

3、择股建议 1）底部扎实优质白马：结合经营质量和高股息， 优选【茅台、伊利、海天、古井】； 2）精选细分龙头：【安琪】短期负面price-in，中期酵母蛋白驱动，300亿市值值得布局；【金达威】厄尔尼诺催化藻油加速替代鱼油；【惠泉啤酒】改革潜力较大。

总体总结

主题正文 要点：白酒降幅收窄，乳业相对稳健。 1）白酒单Q3营收/净利润分别同比下降10%/13%，回款下降6%，降幅环比收窄， 茅台逆势稳增、地产酒今世缘迎驾古井正增、舍得水井连续大幅出清后转正。 2）大众品单Q3收入/净利分别0%/9%， 龙头以费用换市场份额、乳业韧性相对足。

2、当下投资消费更重要的事：识别前瞻指标 1）白酒看“动销-报表”指标。前两年这一指标一直转负，今年Q3行业收敛到一致，部分酒企动销好于酒企，说明行业从压货到去库，行业前瞻拐点指标初现； 2）大众品OWC经营质量及现金流指标。食品饮料行业整体OWC在恶化，营运资金占用提升，但主要受白酒影响，乳业、调味品改善，且龙头回款质量相对坚挺，乳业和调味品明显较好。

3、择股建议 1）底部扎实优质白马：结合经营质量和高股息， 优选【茅台、伊利、海天、古井】； 2）精选细分龙头：【安琪】短期负面price-in，中期酵母蛋白驱动，300亿市值值得布局；【金达威】厄尔尼诺催化藻油加速替代鱼油；【惠泉啤酒】改革潜力较大。