【国泰海通食饮】三季报总结：整体承压，重视白酒配置机会！ 食品饮料三季报承压，白酒降幅收窄，茅台、迎驾等超预期，大众品成本压力显现。Q3行业收入同比-3%（Q2

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【国泰海通食饮】三季报总结：整体承压，重视白酒配置机会！

食品饮料三季报承压，白酒降幅收窄，茅台、迎驾等超预期，大众品成本压力显现。Q3行业收入同比-3%（Q2 -5%），归母净利润-16%（Q2 -18%），其中白酒Q3收入-10%（Q2 -17%），大众品0%。整体看行业压力凸显，但白酒降幅收窄，报表下降幅度最大阶段过去，大众品成本压力开始显现。

白酒最差时候过去，是最好配置方向。1）白酒悲观预期反应，报表调整比较充分，行业最大下降幅度阶段过去，结构性见底，部分高端和地产酒龙头动销开始企稳，进入实质去库存阶段，经过2025-2026年深度调整，2027年有望实现报表企稳并与动销匹配。股价调整充分，估值和机构持仓均处于历史偏底部位置。大众品收入缓慢放缓，但成本压力开始显现，利润端承压，横向比较乳制品相对较好，压力较小。

投资建议：白酒是最好配置方向，大众品优选龙头和成本压力较小方向。1）白酒最大调整阶段过去，地产酒率先见底，高端白酒陆续见底，重点配置：【贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘】及即将出清标的：【泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液】等；2）大众品建议布局：【伊利股份、蒙牛乳业、海天味业、安琪酵母、宝立食品、中烟香港、鲟龙科技】等。

总体总结

主题正文 总结：整体承压，重视白酒配置机会！

食品饮料三季报承压，白酒降幅收窄，茅台、迎驾等超预期，大众品成本压力显现。Q3行业收入同比-3%（Q2 -5%），归母净利润-16%（Q2 -18%），其中白酒Q3收入-10%（Q2 -17%），大众品0%。整体看行业压力凸显，但白酒降幅收窄，报表下降幅度最大阶段过去，大众品成本压力开始显现。

白酒最差时候过去，是最好配置方向。1）白酒悲观预期反应，报表调整比较充分，行业最大下降幅度阶段过去，结构性见底，部分高端和地产酒龙头动销开始企稳，进入实质去库存阶段，经过2025-2026年深度调整，2027年有望实现报表企稳并与动销匹配。股价调整充分，估值和机构持仓均处于历史偏底部位置。大众品收入缓慢放缓，但成本压力开始显现，利润端承压，横向比较乳制品相对较好，压力较小。

投资建议：白酒是最好配置方向，大众品优选龙头和成本压力较小方向。1）白酒最大调整阶段过去，地产酒率先见底，高端白酒陆续见底，重点配置：【贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘】及即将出清标的：【泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、五粮液】等；2）大众品建议布局：【伊利股份、蒙牛乳业、海天味业、安琪酵母、宝立食品、中烟香港、鲟龙科技】等。