润泽科技：算力扩张关键时点叠加估值低位，把握年末配置窗口（20261102） 核心亮点：基本盘坚实+算力扩张关键时点+低估值，“国内AIDC算租+海外IDC运营
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润泽科技：算力扩张关键时点叠加估值低位，把握年末配置窗口（20261102）
核心亮点：基本盘坚实+算力扩张关键时点+低估值，“国内AIDC算租+海外IDC运营”推动27-28年高增
园区级IDC形成安全边际、贡献稳定现金流与REITs收益。 26Q1-Q3营收yoy+42.5%，扣非yoy+33.0%；经营净现金流达45.1亿，yoy+63.1%，净现比达250.1%。具备TMT公司内稀缺的实际稳健财务表现。
市场通常将润泽认知为IDC龙头、实际公司国内已转向算租+IDC全栈式服务。 1）公司25年投入100亿算力设备（已计费），26Q1-Q3投入80亿（年底计费）；预计年底500亿银行授信+68亿权益融资+70亿以上REITs回款进一步用于国内算力投入，27年有望爆发式增长。 2）算力设备与公司自持机柜整体出租，精品化服务。上半年AIDC业务收入近20亿，当前毛利率达45%，行业显著领先。
IDC转型出海、资金投向回报率更高的场域。 1）国内：字节系，头部三家大厂均有合作，在运营1GW+，园区级规模，交付计费稳健。 2）海外：香港240MW+印尼巴淡岛360MW。HK为IDC单价高地，印尼预计成为马来西亚柔佛外溢需求的最大承接方，竞争格局更优。 600MW有望在28年前批量交付，预计将平衡或拉高IDC整体毛利率与EBITDA率水平。
行业层面，看好11-12月AIDC/算租迎来显著估值修复。板块Q3+10月的回撤与产业订单推进、算力供不应求趋势形成显著背离，配置性价比提升。 10月起大股东拟增持5-10亿、彰显信心。 当前市值对应公司27/28年PE仅22/15x（fwdPE历史最低值约20x，区间在20-50x），EV/EBITDA约 14/10x。看好翻倍空间。
总体总结
主题正文
- 润泽科技：算力扩张关键时点叠加估值低位，把握年末配置窗口（20261102）
- 核心亮点：基本盘坚实+算力扩张关键时点+低估值，“国内AIDC算租+海外IDC运营”推动27-28年高增
- 1）公司25年投入100亿算力设备（已计费），26Q1-Q3投入80亿（年底计费）；
- 预计年底500亿银行授信+68亿权益融资+70亿以上REITs回款进一步用于国内算力投入，27年有望爆发式增长。
- HK为IDC单价高地，印尼预计成为马来西亚柔佛外溢需求的最大承接方，竞争格局更优。
- 600MW有望在28年前批量交付，预计将平衡或拉高IDC整体毛利率与EBITDA率水平。
- 板块Q3+10月的回撤与产业订单推进、算力供不应求趋势形成显著背离，配置性价比提升。
- 当前市值对应公司27/28年PE仅22/15x（fwdPE历史最低值约20x，区间在20-50x），EV/EBITDA约 14/10x。