锦江酒店Q3业绩点评：直营提质与渠道重构，主业盈利质量改善 🧭公司公告：2026年前三季度实现收入106.8亿元，同比增长4.3%；归母净利润10.6亿元，同比
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锦江酒店Q3业绩点评：直营提质与渠道重构，主业盈利质量改善
🧭公司公告：2026年前三季度实现收入106.8亿元，同比增长4.3%；归母净利润10.6亿元，同比增长41.4%；扣非后10.8亿元，同比增长28.9%。其中26Q3单季收入38.8亿元，同比增长4.4%；归母净利润5.1亿元，同比增长35.9%；扣非后4.9亿元，同比增长13.4%（ 超预期）。
📈 Q3单季毛利率创年内新高。26Q1-Q3毛利率分别为33.45%/39.89%/42.98%，其中Q3既有旺季季节性因素，也包含轻资产业务占比提升贡献。Q3期间费用率同比+0.43pct，其中销售/管理/财务费率+0.66/-0.41/+0.02pct，前三季度费用优化主要由上半年贡献。
🛎 境内RevPAR下降来自房价下降、行业普遍承压下公司OCC略有提升。Q3公司有限服务型酒店收入同比+4.3%，其中境内RevPAR同比-2.2%（ADR-2.3%、OCC+0.03pct），其中中档酒店RevPAR承压最重同比-3.3%， 经济型韧性较强、RevPAR同比+0.9%；直营酒店运营效率大幅改善、RevPAR同比+9.1%。 同店 整体RevPAR同比-3%（ADR-3%、OCC+0.01pct），经济型表现好于中端。
📈Q3公司境外收入占全部酒店业务约3成，收入同比+1.3%， 境外RevPAR实现同比转正+0.75%（OCC+0.72pct，ADR−0.38%）。
📈Q3末加盟化率95.05%、中端客房占比71.64%、轻资产与中高端化持续推进。Q3新开360家，节奏环比Q2（343家）小幅回升，净增172家全部由加盟贡献，直营减少3家。 Q3境内有限服务型酒店板块线上直销预订率提升至43.67%，同比+12.49pct，自有渠道承接订单占比大幅提高，为可持续的利润率改善来源。
🔍投资建议：控股股东一致行动人锦江国际酒店集团（香港）投资管理有限公司持续增持公司B股，截至9月30日持有3076万股，且承诺增持期间不减持，体现大股东对中长期价值的认可。经营侧仍需关注27年同店RevPAR止跌情况，我们预计公司26-28年归母净利润分别11.7/13.8/15.8亿元，对应PE分别为17/14/13x。
总体总结
主题正文
- 归母净利润10.6亿元，同比增长41.4%；
- 归母净利润5.1亿元，同比增长35.9%；
- Q3期间费用率同比+0.43pct，其中销售/管理/财务费率+0.66/-0.41/+0.02pct，前三季度费用优化主要由上半年贡献。
- Q3公司有限服务型酒店收入同比+4.3%，其中境内RevPAR同比-2.2%（ADR-2.3%、OCC+0.03pct），其中中档酒店RevPAR承压最重同比-3.3%， 经济型韧性较强、RevPAR同比+0.9%；
- 📈Q3公司境外收入占全部酒店业务约3成，收入同比+1.3%， 境外RevPAR实现同比转正+0.75%（OCC+0.72pct，ADR−0.38%）。
- Q3境内有限服务型酒店板块线上直销预订率提升至43.67%，同比+12.49pct，自有渠道承接订单占比大幅提高，为可持续的利润率改善来源。
- 🔍投资建议：控股股东一致行动人锦江国际酒店集团（香港）投资管理有限公司持续增持公司B股，截至9月30日持有3076万股，且承诺增持期间不减持，体现大股东对中长期价值的认可。
- 经营侧仍需关注27年同店RevPAR止跌情况，我们预计公司26-28年归母净利润分别11.7/13.8/15.8亿元，对应PE分别为17/14/13x。