📑 📌剔除 1.05 亿元税后非经常性损失，主要是上市标的公允价值损失，核心净利润同比下滑 47% 至 2.26 亿元，2026 年第三季度业绩低于市场一致预期
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📌剔除 1.05 亿元税后非经常性损失，主要是上市标的公允价值损失，核心净利润同比下滑 47% 至 2.26 亿元，2026 年第三季度业绩低于市场一致预期。 📌核心原因是毛利率不及预期，同比下滑 10.2 个百分点至 39.6%。 📌管理层表示，存储芯片涨价拖累毛利率 5 个百分点，人民币升值拖累 2 个百分点，同时本季度确认 1000 万元美国关税退税。 📌管理层预计 2027 年上半年存储芯片涨价压力仍将持续。 📌积极一面是，费用率改善，销售费用率同比下降 6.6 个百分点至 24.6%，受益于海外线下渠道占比提升。 📌管理层表示，这是公司首次看到海外线下渠道占比超过线上。 📌我们当前 2026 年净利润预期 18 亿元，较市场一致预期低约 10%。 ⚖️维持买入评级，我们优先推荐石头科技（买入，11 月 1 日报告），其次科沃斯（买入）。 📈2026 年第四季度展望 📌根据管理层反馈，存储芯片价格仍在上涨，但是涨幅放缓。 📌在先进先出的成本核算规则下，2026 年第三季度是通胀后成本压力首次充分体现，管理层判断这是环比压力峰值，后续 QoQ 冲击有限。 📌2026 年第四季度至 2027 年，成本压力依旧同比存在。 📌截至 2026 年第三季度末，存储芯片库存可以覆盖到 2027 年 2 月，管理层预计存储芯片价格将在 2027 年二季度企稳。 📌管理层预计毛利率将在其他降本措施落地后企稳回升。 📌管理层预计成熟品类（扫地机、洗地机）的销售维持稳定，而新品类（割草机、泳池清洁机器人、擦窗机器人）仍需要持续投入。 📌欧盟针对扫地割草机器人的反倾销税，平均税率 47%，不适用于科沃斯，该政策仅针对 2027 年出货。 📌科沃斯品牌经营情况 📌科沃斯品牌，以扫地机器人为主，营收占集团约 62%，2026 年第三季度营收 29 亿元。 📌国内销售同比增长 20% 以上，市场份额持续向头部两家集中。 📌海外销售同比增长 20%，汇率拖累不到 1 个百分点。 📌海外营收占集团营收 55%，欧洲、北美、亚太配比约 6:2:2。 📌2026 年第三季度欧洲线下销售首次超过线上。 📌低于 400 美元的低价产品份额下滑，400-600 美元价格带产品扩张，拉动滚筒 T 系列新品销售，这是 2026 年欧洲主力机型。 📌擦窗机器人海外销售增速显著高于集团平均，海外擦窗机器人销售已经超过国内。 📌添可品牌经营情况 📌添可品牌，以洗地机为主，营收占集团约 38%，2026 年第三季度营收 17.6 亿元，同比基本持平。 📌海外销售同比增长 20%，被国内洗地机均价双位数下滑抵消。 📌添可品牌毛利率保持稳定。
总体总结
主题正文
- 📌剔除 1.05 亿元税后非经常性损失，主要是上市标的公允价值损失，核心净利润同比下滑 47% 至 2.26 亿元，2026 年第三季度业绩低于市场一致预期。
- 📌核心原因是毛利率不及预期，同比下滑 10.2 个百分点至 39.6%。
- 📌积极一面是，费用率改善，销售费用率同比下降 6.6 个百分点至 24.6%，受益于海外线下渠道占比提升。
- 📌我们当前 2026 年净利润预期 18 亿元，较市场一致预期低约 10%。
- 📌在先进先出的成本核算规则下，2026 年第三季度是通胀后成本压力首次充分体现，管理层判断这是环比压力峰值，后续 QoQ 冲击有限。
- 📌截至 2026 年第三季度末，存储芯片库存可以覆盖到 2027 年 2 月，管理层预计存储芯片价格将在 2027 年二季度企稳。
- 📌管理层预计成熟品类（扫地机、洗地机）的销售维持稳定，而新品类（割草机、泳池清洁机器人、擦窗机器人）仍需要持续投入。
- 📌低于 400 美元的低价产品份额下滑，400-600 美元价格带产品扩张，拉动滚筒 T 系列新品销售，这是 2026 年欧洲主力机型。