Roblox｜业绩回顾：4Q26指引偏弱，投入加码下盈利预计承压 Roblox公布3Q26业绩：订购收入16.97亿美元，同降11.7%，高于此前15.76–1
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Roblox｜业绩回顾：4Q26指引偏弱，投入加码下盈利预计承压
Roblox公布3Q26业绩：订购收入16.97亿美元，同降11.7%，高于此前15.76–16.53亿美元的公司指引及我们预期（16亿美元）；调整后EBITDA为2.74亿美元，高于我们预期（1.78亿美元）。我们判断，公司业绩超预期主要系推荐算法优化及热门游戏表现带动留存与参与度改善，订购收入超预期进一步支撑盈利。
关注要点 1⃣ 长期留存导向的推荐优化逐步见效，AI及营销投入持续增加。收入端，公司3Q26订购收入同降11.7%至16.97亿美元，好于我们预期，我们认为部分受益于推荐算法优化及《》等游戏走热：公司3Q26全球及美加每小时订购收入同增约4%/2%，经季调留存率升至2021年以来最高水平。利润端，公司3Q26调整后EBITDA为2.74亿美元，订购收入超预期支撑利润率；但AI训练及推理投入推动基建及安全费用（剔除人员、股权激励及折旧摊销）同增24%至2.58亿美元，叠加成年用户付费获客投入增加，短期仍对盈利形成压力。
4Q26指引低于预期，我们预计短期盈利修复仍承压。公司预计订购收入18.90–20.00亿美元，中值19.45亿美元，低于我们/市场预期的20.58/19.74亿美元；调整后EBITDA中值3.50亿美元，低于我们/市场预期的5.00/3.99亿美元。公司表示，指引未假设Q4初热门游戏及万圣节更新带来的强劲表现持续，亦未假设短期变现明显改善。
2⃣ 基建及平台投入持续加码，商业化回报仍需时间。3Q26公司新披露的Universal Player、Roblox Everywhere分别拓展外部游戏导入及平台内容对外分发能力。展望4Q26，公司表示Build计划12月在美国上线，AI基建及成年用户获客投入预计继续增加。我们认为，相关布局有望拓展长期内容及用户空间，但短期投入增长制约盈利释放，公司仍将延续磨底。
盈利预测与估值 由于多项因素持续扰动公司业绩，我们分别下调26/27年调整后EBITDA 5%/8%至12/14亿美元。当前股价对应26/27年5.4/4.8x P/Bookings。维持跑赢行业评级及目标价58美元不变，对应26/27年6.0/5.3x P/Bookings，上行空间11%。
总体总结
主题正文
- Roblox公布3Q26业绩：订购收入16.97亿美元，同降11.7%，高于此前15.76–16.53亿美元的公司指引及我们预期（16亿美元）；
- 我们判断，公司业绩超预期主要系推荐算法优化及热门游戏表现带动留存与参与度改善，订购收入超预期进一步支撑盈利。
- 收入端，公司3Q26订购收入同降11.7%至16.97亿美元，好于我们预期，我们认为部分受益于推荐算法优化及《》等游戏走热：公司3Q26全球及美加每小时订购收入同增约4%/2%，经季调留存率升至2021年以来最高水平。
- 利润端，公司3Q26调整后EBITDA为2.74亿美元，订购收入超预期支撑利润率；
- 但AI训练及推理投入推动基建及安全费用（剔除人员、股权激励及折旧摊销）同增24%至2.58亿美元，叠加成年用户付费获客投入增加，短期仍对盈利形成压力。
- 公司预计订购收入18.90–20.00亿美元，中值19.45亿美元，低于我们/市场预期的20.58/19.74亿美元；
- 公司表示，指引未假设Q4初热门游戏及万圣节更新带来的强劲表现持续，亦未假设短期变现明显改善。
- 展望4Q26，公司表示Build计划12月在美国上线，AI基建及成年用户获客投入预计继续增加。