中国中车三季报点评：动车交付有所波动，不改中长期边际向上，持续看好！ 公司发布26年三季报，前三季度实现收入1946.85亿，同比增长5.88%，归母净利润10

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中国中车三季报点评：动车交付有所波动，不改中长期边际向上，持续看好！

公司发布26年三季报，前三季度实现收入1946.85亿，同比增长5.88%，归母净利润103.14亿，同比增长3.70%，扣非后归母净利润93.69亿，同比增长3.00%；Q3实现收入630.03亿，同比下滑1.73%，归母净利润23.23亿，同比下滑13.97%，扣非后归母净利润19.61亿，同比下滑19.47%。

轨交基本盘平稳，新产业收入小幅下降。1）前三季度收入拆分：铁路装备941.46亿，同比增长7.33%，其中动车组470.05亿（yoy-10.66%）、机车业务214.84亿（yoy+28.65%）、客车86.04亿（yoy+43.40%）、货车170.53亿（yoy+37.51%）；城轨板块288.38亿，同比增长5.68%；新产业692.34亿，同比增长4.75%；现代服务24.66亿，同比下滑10.76%；2）第三季度收入拆分：铁路装备272.24亿，同比下滑2.81%，其中动车组69.96亿（yoy-54.04%）、机车业务107.84亿（yoy+55.37%）、客车17.40亿（yoy+8.28%）、货车77.04亿（yoy+81.66%）；城轨业务112.45亿，同比增长13.75%；新产业236.87亿，同比下滑6.61%；现代服务8.46亿，同比下滑0.03%。

毛利率略有提升，汇兑等因素致净利率微降。公司Q3毛利率20.79%，同比提升0.45pct，主要系产品结构变化所致，净利率4.96%，同比下降0.75pct，扣非后净利率3.11%，同比下降0.69pct；Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.24%、6.37%、6.17%、0.61%，分别同比+0.12pct、+0.51pct、-0.13pct、+0.40pct，其中财务费用增加主要系汇兑损失所致。

淡化季度业绩波动，中长期边际向上。公司业绩看动车，27年可能迎来基本面与估值双击，27年通车高峰+27-30年高级修高峰+27年首轮和谐号替换周期开启，当前估值处在历史10%分位数，参考22-24年，公司pe估值达到20倍，在目前外部环境复杂多变的情况下，避险资金可能推升公司估值进一步修复，26年pe仅13倍，A股4%股息率、港股5%股息率，股价位置具备非常强的安全边际，持续看好！

总体总结

主题正文

1. 公司发布26年三季报，前三季度实现收入1946.85亿，同比增长5.88%，归母净利润103.14亿，同比增长3.70%，扣非后归母净利润93.69亿，同比增长3.00%；
2. Q3实现收入630.03亿，同比下滑1.73%，归母净利润23.23亿，同比下滑13.97%，扣非后归母净利润19.61亿，同比下滑19.47%。
3. 1）前三季度收入拆分：铁路装备941.46亿，同比增长7.33%，其中动车组470.05亿（yoy-10.66%）、机车业务214.84亿（yoy+28.65%）、客车86.04亿（yoy+43.40%）、货车170.53亿（yoy+37.51%）；
4. 2）第三季度收入拆分：铁路装备272.24亿，同比下滑2.81%，其中动车组69.96亿（yoy-54.04%）、机车业务107.84亿（yoy+55.37%）、客车17.40亿（yoy+8.28%）、货车77.04亿（yoy+81.66%）；
5. 城轨业务112.45亿，同比增长13.75%；
6. 公司Q3毛利率20.79%，同比提升0.45pct，主要系产品结构变化所致，净利率4.96%，同比下降0.75pct，扣非后净利率3.11%，同比下降0.69pct；
7. Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为2.24%、6.37%、6.17%、0.61%，分别同比+0.12pct、+0.51pct、-0.13pct、+0.40pct，其中财务费用增加主要系汇兑损失所致。
8. 公司业绩看动车，27年可能迎来基本面与估值双击，27年通车高峰+27-30年高级修高峰+27年首轮和谐号替换周期开启，当前估值处在历史10%分位数，参考22-24年，公司pe估值达到20倍，在目前外部环境复杂多变的情况下，避险资金可能推升公司估值进一步修复，26年pe仅13倍，A股4%股息率、港股5%股息率，股价位置具备非常强的安全边际，持续看好！