【包钢股份3Q26业绩点评】钢铁拖累业绩低于预期，继续看好稀土资源重估 [玫瑰]公司公布3Q26业绩：营收149.83亿元，同比-10.6%、环比+1.8%；归
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【包钢股份3Q26业绩点评】钢铁拖累业绩低于预期，继续看好稀土资源重估
[玫瑰]公司公布3Q26业绩：营收149.83亿元，同比-10.6%、环比+1.8%；归母净利润1.72亿元，同比+112.1%、环比-76.8%；扣非归母净利润1.48亿元，同比+87.2%、环比-84.0%。公司业绩低于我们预期，主要由于原料双焦价格超预期上涨，钢铁主业盈利承压。
[玫瑰]钢铁板块承压，稀土盈利形成支撑，经营性现金流改善。3Q26钢铁行业供强需弱格局延续，双焦价格环比上涨超20%，钢价受需求偏弱影响维持低位，我们测算板材、长材行业吨毛利分别环比-53/-116元，钢铁板块盈利拖累明显。稀土精矿价格维持高位，支撑板块盈利稳定，对冲钢铁端的亏损压力。此外，公司3Q26经营活动现金净流量20.2亿元，同比+260.4%，主要受应收票据到期解收增加带动。
[玫瑰]钢铁减量趋势延续，原料成本缓释有望带动盈利修复。展望2027年，我们认为铁矿、焦煤供给释放有望缓解原料成本压力，叠加行业产量差异化管控与产能置换政策有望收紧，行业整体吨钢毛利有望小幅修复至50–100元。公司钢铁主业盈利有望自低位修复，对整体业绩的拖累预计逐步收窄。
[玫瑰]稀土景气持续，继续看好资源价值重估。公司4Q26稀土精矿关联交易价上调至38,769元/吨，较4Q25高约48%。供给端国内管控趋严，需求端新能源车与机器人拉动，供需缺口有望扩大，业绩弹性延续。横向看，公司单吨REO隐含市值约0.7万元，显著低于MP Materials的约4万元。我们认为在稀土战略地位提升及公司“优质精品钢+系列稀土钢”转型背景下，当前估值尚未充分反映资源稀缺性，后续存在价值重估空间。
[玫瑰]考虑到钢铁原料超预期涨价及钢价承压，我们下调26e/27e归母净利润预测49%/4%至15.4/40.6亿元。考虑到26年盈利受阶段性扰动，我们切换估值至27年，报告所用股价对应27e 22.6x P/E。考虑到稀土景气持续且钢铁原料成本有望下降，我们维持跑赢行业评级和目标价3.2元不变，对应27e 35.8x P/E，隐含58%的上行空间。
总体总结
主题正文
- 归母净利润1.72亿元，同比+112.1%、环比-76.8%；
- 扣非归母净利润1.48亿元，同比+87.2%、环比-84.0%。
- 公司业绩低于我们预期，主要由于原料双焦价格超预期上涨，钢铁主业盈利承压。
- 3Q26钢铁行业供强需弱格局延续，双焦价格环比上涨超20%，钢价受需求偏弱影响维持低位，我们测算板材、长材行业吨毛利分别环比-53/-116元，钢铁板块盈利拖累明显。
- 此外，公司3Q26经营活动现金净流量20.2亿元，同比+260.4%，主要受应收票据到期解收增加带动。
- 展望2027年，我们认为铁矿、焦煤供给释放有望缓解原料成本压力，叠加行业产量差异化管控与产能置换政策有望收紧，行业整体吨钢毛利有望小幅修复至50–100元。
- [玫瑰]考虑到钢铁原料超预期涨价及钢价承压，我们下调26e/27e归母净利润预测49%/4%至15.4/40.6亿元。
- 考虑到稀土景气持续且钢铁原料成本有望下降，我们维持跑赢行业评级和目标价3.2元不变，对应27e 35.8x P/E，隐含58%的上行空间。