【申万电子+通信】华勤技术推荐：高速交换机规模突破，超节点率先放量 行业层面、海外非英伟达百卡、千卡级Scale-up进入工程化落地阶段。 商用GPU层面，AM
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【申万电子+通信】华勤技术推荐：高速交换机规模突破，超节点率先放量
行业层面、海外非英伟达百卡、千卡级Scale-up进入工程化落地阶段。 商用GPU层面，AMD Helios采用基于以太网的UALink，搭载博通TH6，26H2开始部署。 自研ASIC层面，META、微软、OpenAI下一代方案均将采用基于以太网的Scale-up。 泛以太网Scale-up生态，从协议到整机进展显著加速，而国内CSP也是开放协议的重要推动方，我们认为这将提升年底至27年国内基于以太网超节点的认证与放量加速。
华勤技术核心看点： 1）当前超节点整机柜（含switch tray）交付国内最快厂商。公司26Q3超节点（含switch tray）收入超60亿，月度稳定交付百柜级规模，已切入头部CSP。预计全年营收超百亿。27年数倍增长。 2）Scale-out侧高速交换机持续实现规模突破。华勤在数据中心交换机已切入前三大CSP客户，25年营收近30亿，预计26-27年营收60、120亿元，规模效应下毛利率持续优化。 3）移动终端中，手机保持行业头部地位，智能穿戴ODM行业第一，笔电业务逆势高增；AIoT业务营收增长近70%；创新业务同比增长119%。 我们预计2026年归母净利润60亿，对应PE仅 17x。
总体总结
主题正文
- 商用GPU层面，AMD Helios采用基于以太网的UALink，搭载博通TH6，26H2开始部署。
- 泛以太网Scale-up生态，从协议到整机进展显著加速，而国内CSP也是开放协议的重要推动方，我们认为这将提升年底至27年国内基于以太网超节点的认证与放量加速。
- 公司26Q3超节点（含switch tray）收入超60亿，月度稳定交付百柜级规模，已切入头部CSP。
- 华勤在数据中心交换机已切入前三大CSP客户，25年营收近30亿，预计26-27年营收60、120亿元，规模效应下毛利率持续优化。
- 3）移动终端中，手机保持行业头部地位，智能穿戴ODM行业第一，笔电业务逆势高增；
- AIoT业务营收增长近70%；
- 创新业务同比增长119%。
- 我们预计2026年归母净利润60亿，对应PE仅 17x。