华新建材收购CSN排他协议点评：南美扩张第一步，继续坚定看好公司海外发展 [玫瑰]公司公告签署收购巴西CSN水泥排他性协议，标的公司企业价值为127亿巴西里亚尔
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华新建材收购CSN排他协议点评：南美扩张第一步，继续坚定看好公司海外发展
[玫瑰]公司公告签署收购巴西CSN水泥排他性协议，标的公司企业价值为127亿巴西里亚尔，折合人民币158.68亿元。
[太阳]根据CSN财报，2025年公司水泥板块EBITDA为12.9亿巴西里亚尔，此次收购价格为10x EBITDA，标的公司产能1700万吨左右，对应产能估值933元/吨产能，从产能收购角度略贵于此前尼日利亚及菲律宾收购。我们判断CSN此次收购中较为看重支付效率及后续经营。
[太阳]尽管估值较此前收购标的略贵，但我们认为此次收购整体对公司意义重大：1）产能增幅明显，且获得南美发展桥头堡；2）我们看好2026-2028年巴西水泥保持CAGR3-5%（200-250万吨/年），大于产能增速（120-130万吨/年），未来盈利弹性有望进一步增厚，且骨料等拓展空间充足（详细数据请见我们深度报告）。
[太阳]此前公司公告H股配售/可转债预授权，H股压制估值的主要因素逐渐靴子落地，目前H股较A股折价40-50%，配售/可转债靴子落地后有望开启估值修复趋势。此外继续看好A股长期投资价值。
总体总结
主题正文
- 华新建材收购CSN排他协议点评：南美扩张第一步，继续坚定看好公司海外发展
- [玫瑰]公司公告签署收购巴西CSN水泥排他性协议，标的公司企业价值为127亿巴西里亚尔，折合人民币158.68亿元。
- [太阳]根据CSN财报，2025年公司水泥板块EBITDA为12.9亿巴西里亚尔，此次收购价格为10x EBITDA，标的公司产能1700万吨左右，对应产能估值933元/吨产能，从产能收购角度略贵于此前尼日利亚及菲律宾收购。
- 我们判断CSN此次收购中较为看重支付效率及后续经营。
- [太阳]尽管估值较此前收购标的略贵，但我们认为此次收购整体对公司意义重大：1）产能增幅明显，且获得南美发展桥头堡；
- 2）我们看好2026-2028年巴西水泥保持CAGR3-5%（200-250万吨/年），大于产能增速（120-130万吨/年），未来盈利弹性有望进一步增厚，且骨料等拓展空间充足（详细数据请见我们深度报告）。
- [太阳]此前公司公告H股配售/可转债预授权，H股压制估值的主要因素逐渐靴子落地，目前H股较A股折价40-50%，配售/可转债靴子落地后有望开启估值修复趋势。
- 此外继续看好A股长期投资价值。