片仔癀26年三季报点评：收入降幅有所收窄，毛利率基本企稳 公司前三季度营收 63.5 亿元（-14.7%），归母净利润 12.9 亿元（-39.5%）。单 Q3
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片仔癀26年三季报点评：收入降幅有所收窄，毛利率基本企稳
公司前三季度营收 63.5 亿元（-14.7%），归母净利润 12.9 亿元（-39.5%）。单 Q3 营收 17.8 亿元（-13.9%），归母净利润 2.0 亿元（-71.7%），扣非净利润 2.5 亿元（高于归母，主因投资收益大幅缩水，前三季投资收益 0.6 亿元、上年同期 3.6 亿元）。
[太阳]肝病系列：收入仍有承压，毛利率有企稳信号 前三季度肝病用药（含片仔癀锭剂及胶囊）收入 31.0 亿元（-20.0%），其中 Q3 单季约 7.6 亿元，我们测算同比约 -23%，降幅较 Q2（约 -31%）收窄但仍深。毛利率端开始企稳：前三季度肝病用药毛利率 62.5%（+1.4pct）、医药制造业毛利率 60.4%（+1.0pct），系 2024 年以来首次同比转升；期末存货57亿元、较年初下降9.8亿元。
[太阳]流通、化妆品承压，区域上西北放量、港澳大幅下滑 前三季度医药流通收入 25.6 亿元（-11.2%）、毛利率 7.8%（-0.8pct）；化妆品收入 4.0 亿元（同比持平）、毛利率 57.7%（-4.1pct）；心血管用药收入 0.9 亿元（+0.6%）、毛利率 10.4%（+1.8pct）。分地区看，华东 -16.7%、华南 -23.8% 为主要拖累，港澳地区 -56.6%（高端消费与代购需求疲弱），西北地区 +56.0%——公司以西北为增量突破口（“百城千店”国药堂年内新增超 100 家、门店总量超 600 家），市场下沉初见成效。
[太阳]财务数据：1）盈利能力：前三季度毛利率 37.9%（-1.0pct）、净利率 19.7%（-9.0pct）；2）费用：三费合计 7.3 亿元、费用率 11.5%，同比上升明显——收入负增长下费用投放相对刚性。3）现金流与资产负债表：经营现金流 23.2 亿元（+376.1%，主因购买商品支付现金减少），净现比 1.8；存货较年初 -9.8 亿元；4）治理层面：董事长、总经理人事调整，期待新面貌；1 月控股股东公告拟增持 3–5 亿元（2 月–4月完成增持5亿元）。
总体总结
主题正文
- 公司前三季度营收 63.5 亿元（-14.7%），归母净利润 12.9 亿元（-39.5%）。
- 单 Q3 营收 17.8 亿元（-13.9%），归母净利润 2.0 亿元（-71.7%），扣非净利润 2.5 亿元（高于归母，主因投资收益大幅缩水，前三季投资收益 0.6 亿元、上年同期 3.6 亿元）。
- 前三季度肝病用药（含片仔癀锭剂及胶囊）收入 31.0 亿元（-20.0%），其中 Q3 单季约 7.6 亿元，我们测算同比约 -23%，降幅较 Q2（约 -31%）收窄但仍深。
- 毛利率端开始企稳：前三季度肝病用药毛利率 62.5%（+1.4pct）、医药制造业毛利率 60.4%（+1.0pct），系 2024 年以来首次同比转升；
- 分地区看，华东 -16.7%、华南 -23.8% 为主要拖累，港澳地区 -56.6%（高端消费与代购需求疲弱），西北地区 +56.0%——公司以西北为增量突破口（“百城千店”国药堂年内新增超 100 家、门店总量超 600 家），市场下沉初见成效。
- [太阳]财务数据：1）盈利能力：前三季度毛利率 37.9%（-1.0pct）、净利率 19.7%（-9.0pct）；
- 2）费用：三费合计 7.3 亿元、费用率 11.5%，同比上升明显——收入负增长下费用投放相对刚性。
- 3）现金流与资产负债表：经营现金流 23.2 亿元（+376.1%，主因购买商品支付现金减少），净现比 1.8；