华创-同仁堂26年三季报点评：收入持续承压，盈利能力仍未见拐点 公司发布 2026 年三季报，前三季度营收 110.6 亿元（-16.9%），归母净利润 8.7
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华创-同仁堂26年三季报点评：收入持续承压，盈利能力仍未见拐点
公司发布 2026 年三季报，前三季度营收 110.6 亿元（-16.9%），归母净利润 8.7 亿元（-26.5%），扣非净利润 8.4 亿元（-27.6%），经营性现金流净额 18.7 亿元（-5.7%）。单 Q3 营收 26.8 亿元（-24.3%），归母净利润 1.4 亿元（-39.9%），扣非净利润 1.3 亿元（-41.5%）。收入端逐季加深（Q1/Q2/Q3 单季营收同比 -11.6%/-17.3%/-24.3%），利润端同步走阔（归母 -19.1%/-29.8%/-39.9%），主因消费承压下高毛利的安宫等存在压力、叠加公司去库存等。
[太阳]工业：预计安牛等核心单品发货仍有承压 1）同仁堂科技前三季度营收 37.6 亿元（同比 -24.5%），归母净利润 2.4 亿元（-42.9%）。单 Q3营收 7.4 亿元（-40.8%），归母净利润约 -0.1 亿元（上年同期 +0.8 亿元），基于科技六味、金匮等品种增长较好，我们预计收入下滑主因心脑品种所致。2）股份公司1H26收入同比下滑15%，预计3Q延续下滑趋势，终端消费承压下公司持续推动库存消化；
[太阳]商业：闭店及消费影响，仍有承压 1H26商业实现收入48.9亿元，同比下滑18%；3Q26预计延续趋势。1H26自有门店1,243家，其中新增6家，闭店42家，业绩下滑主因消费压力及主动闭店。
[太阳]毛利率尚未出现拐点，存货去化程度环比有限 1）盈利能力：前三季度毛利率 41.4%（-2.5pct），单 Q3 毛利率 38.2%（-4.5pct），预计主因高毛利单品销售下降及原料成本高企所致；前三季度归母净利率 7.8%（-1.0pct）。2）费用率：1-3 Q26销售费用率 18.7%（-1.0pct）、单 Q3 进一步降至 19.1%（-2.2pct）；管理费用率 8.7%（+1.0pct）被动抬升（收入负增长下的费用刚性）。3）应收：应收票据及应收账款合计 15.7 亿元，较年初 +39.8%（其中应收账款 13.6 亿元，+36.0%）。4）现金流与存货：经营现金流 18.7 亿元（-5.7%），经营现金流质量较高；期末存货 94.3 亿元，较年初 -11.2%、环比变化不明显。
总体总结
主题正文
- 公司发布 2026 年三季报，前三季度营收 110.6 亿元（-16.9%），归母净利润 8.7 亿元（-26.5%），扣非净利润 8.4 亿元（-27.6%），经营性现金流净额 18.7 亿元（-5.7%）。
- 单 Q3 营收 26.8 亿元（-24.3%），归母净利润 1.4 亿元（-39.9%），扣非净利润 1.3 亿元（-41.5%）。
- 收入端逐季加深（Q1/Q2/Q3 单季营收同比 -11.6%/-17.3%/-24.3%），利润端同步走阔（归母 -19.1%/-29.8%/-39.9%），主因消费承压下高毛利的安宫等存在压力、叠加公司去库存等。
- [太阳]工业：预计安牛等核心单品发货仍有承压
- 1）同仁堂科技前三季度营收 37.6 亿元（同比 -24.5%），归母净利润 2.4 亿元（-42.9%）。
- 单 Q3营收 7.4 亿元（-40.8%），归母净利润约 -0.1 亿元（上年同期 +0.8 亿元），基于科技六味、金匮等品种增长较好，我们预计收入下滑主因心脑品种所致。
- 2）股份公司1H26收入同比下滑15%，预计3Q延续下滑趋势，终端消费承压下公司持续推动库存消化；
- 1）盈利能力：前三季度毛利率 41.4%（-2.5pct），单 Q3 毛利率 38.2%（-4.5pct），预计主因高毛利单品销售下降及原料成本高企所致；