阳光电源：Q3阶段承压，但Q4及2027预期积极 事件：阳光电源发布2026年三季报，2026前三季度公司实现收入488.63亿元，同比下降26%；归母净利65
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阳光电源：Q3阶段承压，但Q4及2027预期积极
事件：阳光电源发布2026年三季报，2026前三季度公司实现收入488.63亿元，同比下降26%；归母净利65.99亿元，同比下降44%；其中，2026Q3实现收入179.5亿元，同比下降22%，环比增长17%；归母净利13.41亿元，同比下降68%，环比下降55%。
1、公司三季度业绩阶段性承压，主要是储能成本上行、公允价值变动亏损、期间费用增加等因素影响。拆分来看： 1）逆变器Q3发货38GW，收入66亿元，环比小增；毛利率超40%，超预期，主要原因是格局稳定、区域结构优化等。 2）Q3储能发货17GWh（前三季度累计41GWh），确收9-10GWh，对应收入77亿元。储能Q3确收节奏滞后，Q4预计集中确收。储能Q3毛利率21%，环比下降较多，主要是碳酸锂成本提高、出口退税调整、汇率影响。 3）电站前三季度收入27亿元，同比大幅下滑，毛利率不足10%，规模缩减后费用率提升，前三季度亏损7亿元左右，Q4确收规模预计增长，有望扭亏。
2、财务数据上看，公司Q3期间费用率16.7%，同比+3.9pct，环比-0.8pct，各项费用绝对值相对稳定。Q3末公司存货410亿，同比+37%，环比+27%，历史新高；合同负债147亿，同比+47%，环比+26%，亦是历史新高，印证公司经营规模持续扩大，需求趋势向好。公司Q3还发生公允价值变动-5.5亿（Q2为+5.9亿），主要是股票投资波动较大，资产减值损失2.7亿，信用减值损失1.5亿，进一步拖累业绩。
3、我们认为Q3是公司业绩底部，后续量利趋势将持续改善且存在超预期的可能。Q4是逆变器、储能、电站确收旺季，量增明确，报表端成本压力也有望边际改善；2027年储能出货有望翻倍增长至120GWh左右，碳酸锂跌价有望带动公司储能毛利率修复。AIDC方面，公司已成为英伟达生态伙伴，SST通过欧美双认证，27年6月还将发布35kV产品，AIDC储能27-28年订单亦有望逐步放量。
4、我们预计公司2026-2027年实现利润96、1 首发公众号：思维纪要社 50亿，对应PE为14、9倍。继续重点推荐。
总体总结
主题正文
- 事件：阳光电源发布2026年三季报，2026前三季度公司实现收入488.63亿元，同比下降26%；
- 其中，2026Q3实现收入179.5亿元，同比下降22%，环比增长17%；
- 1、公司三季度业绩阶段性承压，主要是储能成本上行、公允价值变动亏损、期间费用增加等因素影响。
- 储能Q3毛利率21%，环比下降较多，主要是碳酸锂成本提高、出口退税调整、汇率影响。
- 3）电站前三季度收入27亿元，同比大幅下滑，毛利率不足10%，规模缩减后费用率提升，前三季度亏损7亿元左右，Q4确收规模预计增长，有望扭亏。
- 公司Q3还发生公允价值变动-5.5亿（Q2为+5.9亿），主要是股票投资波动较大，资产减值损失2.7亿，信用减值损失1.5亿，进一步拖累业绩。
- AIDC方面，公司已成为英伟达生态伙伴，SST通过欧美双认证，27年6月还将发布35kV产品，AIDC储能27-28年订单亦有望逐步放量。
- 4、我们预计公司2026-2027年实现利润96、1 首发公众号：思维纪要社 50亿，对应PE为14、9倍。