赛力斯：26Q3毛利率向好、销售费用略有优化，期待Q4盈利向好 赛豆出表确认一次性收益拉动26Q3归母净利环比扭亏 赛力斯26Q3实现营收281亿元，同环比分别
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赛力斯：26Q3毛利率向好、销售费用略有优化，期待Q4盈利向好
赛豆出表确认一次性收益拉动26Q3归母净利环比扭亏 赛力斯26Q3实现营收281亿元，同环比分别-42%、-12%；归母净利润14.2亿元，同比-40%、环比扭亏（26Q2为-24.7亿元）。26Q3非经常性损益27.9亿元（18.6亿投资净收益、7.8亿资产处置收益，均与赛豆汽车出表相关），扣非后归母净利润-13.7亿元（26Q2为-24.8亿元/含17.7亿资产减值）
26Q3产品结构向上、毛利率环比企稳 26Q3毛利率21.0%，同环比分别-8.9、+0.1pcts；毛销差7.4%，环比+1.4pcts，受益于M9交付上量拉动毛利率改善、销售费用率环比下滑
26Q3销量6.6万辆（同环比分别-47%、-27%），其中M9销3.0万辆带动结构上移，对应单车收入40.9万元，同环比分别+3.6、+8.8万元；我们测算问界单车净利-1.6万元（26Q3：-0.6万元，剔除26Q2资产减值、26Q3赛豆出表影响）
26Q3费用率环比改善、销售费用率下降明显 26Q3销/管/研/财费率分别为13.6%/3.3%/7.0%/0.1%，同比分别-1.0/+1.1/+2.6/+0.4pcts，环比分别-1.4/+0.8/+0.9/-0.1pcts；销售费用率环比改善明显，我们预计26Q4分成模式变化下，公司销售费用率有望持续明显改善
展望：毛利层面公司注意到电池等原材料成本呈现下降趋势，有望带来毛利边际向上；新车层面，建议关注11月13日问界M8改款发布；财务层面，随着问界专属专营逐渐落地，公司26Q4销售费用率有望呈现下降趋势
总体总结
主题正文
- 26Q3非经常性损益27.9亿元（18.6亿投资净收益、7.8亿资产处置收益，均与赛豆汽车出表相关），扣非后归母净利润-13.7亿元（26Q2为-24.8亿元/含17.7亿资产减值）
- 毛销差7.4%，环比+1.4pcts，受益于M9交付上量拉动毛利率改善、销售费用率环比下滑
- 26Q3销量6.6万辆（同环比分别-47%、-27%），其中M9销3.0万辆带动结构上移，对应单车收入40.9万元，同环比分别+3.6、+8.8万元；
- 我们测算问界单车净利-1.6万元（26Q3：-0.6万元，剔除26Q2资产减值、26Q3赛豆出表影响）
- 26Q3费用率环比改善、销售费用率下降明显
- 26Q3销/管/研/财费率分别为13.6%/3.3%/7.0%/0.1%，同比分别-1.0/+1.1/+2.6/+0.4pcts，环比分别-1.4/+0.8/+0.9/-0.1pcts；
- 销售费用率环比改善明显，我们预计26Q4分成模式变化下，公司销售费用率有望持续明显改善
- 新车层面，建议关注11月13日问界M8改款发布；