今世缘点评：收入利润双高增，稳中有进，继续推荐 公司公告26年三季报，26年前三季度公司实现营收/归母净利润86.66/25.03亿元，分别同比-2.43%/-
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今世缘点评：收入利润双高增，稳中有进，继续推荐
公司公告26年三季报，26年前三季度公司实现营收/归母净利润86.66/25.03亿元，分别同比-2.43%/-1.80%；其中26Q3分别实现营收22.31/4.22亿元，分别同比+15.53%/+31.59%。Q3收入双位数增长、利润大增30%+。
26Q3特A+/特A/A类收入分别同比+11.3%/+24.3%/+18.0%，淡雅继续引领增长、对开、四开亦有改善。26Q3淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区分别同比+14.7%/+6.9%/+6.7%/+24.5%/+24.7%/+7.4%，苏中盐城等市场消费结构较为稳定、势头延续，省外市场26Q3同比+29.4%。
26Q3毛利率同比+1.8pct至76.9%，系产品结构及市场投入差异影响。收入规模修复以及费用精准投放后费用率有所收缩，26Q3销售/管理费用率分别同比-2.9/-0.5pct。归母净利率明显改善，26Q3录得归母净利率18.9%/同比+2.3pct。
[礼物]核心观点： 1）一如既往稳健，团队踏实、渠道表现平稳，截至Q3末合同负债余额8.28亿元/同比+3.08亿元/环比-0.14亿元，Q3销售收现同比+8.8%，回款同比仍有提升。 2）主导产品稳定，往后仍有成长空间：淡雅势能继续向上，对开/四开稳健修复，V系在重点梳理去库存后也可以期待开启修复；省内仍在提升份额、补齐短板，省外虽绝对体量不大但前三季度实现两位数增长也属实优秀。 3）百亿的前提是有动销开瓶，公司还是顺势而为，Q3整体动销不错，7、8月有升学宴等场景支撑，双节动销也有增长，部分核心大商库存略高但该部分经销商粘性且配合意愿高、自身经营也没有太大压力， 渠道端整体是张弛有度，库存相对平稳的同时可以适度抢夺渠道精力，主要也是因为动销顺畅和有消费者认可度。
预计26年收入转正、利润持平，对应26年PE约16X，继续推荐！
总体总结
主题正文
- 公司公告26年三季报，26年前三季度公司实现营收/归母净利润86.66/25.03亿元，分别同比-2.43%/-1.80%；
- Q3收入双位数增长、利润大增30%+。
- 26Q3特A+/特A/A类收入分别同比+11.3%/+24.3%/+18.0%，淡雅继续引领增长、对开、四开亦有改善。
- 26Q3淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区分别同比+14.7%/+6.9%/+6.7%/+24.5%/+24.7%/+7.4%，苏中盐城等市场消费结构较为稳定、势头延续，省外市场26Q3同比+29.4%。
- 1）一如既往稳健，团队踏实、渠道表现平稳，截至Q3末合同负债余额8.28亿元/同比+3.08亿元/环比-0.14亿元，Q3销售收现同比+8.8%，回款同比仍有提升。
- 2）主导产品稳定，往后仍有成长空间：淡雅势能继续向上，对开/四开稳健修复，V系在重点梳理去库存后也可以期待开启修复；
- 3）百亿的前提是有动销开瓶，公司还是顺势而为，Q3整体动销不错，7、8月有升学宴等场景支撑，双节动销也有增长，部分核心大商库存略高但该部分经销商粘性且配合意愿高、自身经营也没有太大压力， 渠道端整体是张弛有度，库存相对平稳的同时可以适度抢夺渠道精力，主要也是因为动销顺畅和有消费者认可度。
- 预计26年收入转正、利润持平，对应26年PE约16X，继续推荐！