氟化工推荐点评：9月出口环比回升，国内外补库需求预计将带动四季度销量修复，制冷剂景气继续向上，回调即是布局机会 🌹销量承压不改制冷剂景气上行趋势。受地缘冲突影响
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氟化工推荐点评：9月出口环比回升，国内外补库需求预计将带动四季度销量修复，制冷剂景气继续向上，回调即是布局机会 🌹销量承压不改制冷剂景气上行趋势。受地缘冲突影响，中东地区出口受限，叠加海运费大涨带来的船的紧张，导致出口量显著下滑。根据海关数据，26年1-9月，R32、R134a、R125（≥40%）、R125/R143出口分别量为21593吨（YoY-53%），72729吨（YoY-11%），35068吨（YoY-23%），6837吨（YoY-34%）。出口及制冷剂销量下滑导致相关企业盈利承压，26Q3巨化股份及永和股份的制冷剂销量分别为 6.01 万吨（YoY-21.0%，QoQ-29.7%）、1.87 万吨（yoy-24.4%，QoQ-18.7%），但在26年内外需均有所下滑的情况下三代制冷剂仍然延续了价格上涨的趋势，四季度空调企业长协价依旧继续上调 500 元/吨。
🌹制冷剂9月出口环比回升，国内外补库需求预计带动四季度销量增长。单看26年9月，R32、R134a、R125出口量环比分别增长了70%、23%、26%，已出现好转迹象。出口受限导致海外库存处于低位，临近年末海外的补库采购需求强烈，因此预计10月出口将会继续环比上行。同时根据产业在线的最新空调排产数据看，10月、11月排产预计同比增长17.3%、11.8%。因此预计氟化工企业4Q26制冷剂销量环比将有所好转。
🌹冷剂长期向好趋势不变，看好海外低库存下的涨价弹性。26年出口的下滑导致海外极端去库，库存极低，27年或将呈现供不应求的状态，预计制冷剂的外贸价格将出现上涨，参考24年三季度，海外去库完成后，外贸价格一个季度和内贸价格拉平。因此短期地缘对于运输的影响不改变长期趋势，根据27年配额征求意见稿看，配额方案与2026年保持一致，在国际公约大框架下，制冷剂长期向好趋势不变。
🌹维持行业“看好”评级。行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，建议继续关注相关公司的投资机会：巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、永和股份、昊华科技、金石资源等。
总体总结
主题正文
- 氟化工推荐点评：9月出口环比回升，国内外补库需求预计将带动四季度销量修复，制冷剂景气继续向上，回调即是布局机会
- 根据海关数据，26年1-9月，R32、R134a、R125（≥40%）、R125/R143出口分别量为21593吨（YoY-53%），72729吨（YoY-11%），35068吨（YoY-23%），6837吨（YoY-34%）。
- 出口及制冷剂销量下滑导致相关企业盈利承压，26Q3巨化股份及永和股份的制冷剂销量分别为 6.01 万吨（YoY-21.0%，QoQ-29.7%）、1.87 万吨（yoy-24.4%，QoQ-18.7%），但在26年内外需均有所下滑的情况下三代制冷剂仍然延续了价格上涨的趋势，四季度空调企业长协价依旧继续上调 500 元/吨。
- 🌹制冷剂9月出口环比回升，国内外补库需求预计带动四季度销量增长。
- 同时根据产业在线的最新空调排产数据看，10月、11月排产预计同比增长17.3%、11.8%。
- 26年出口的下滑导致海外极端去库，库存极低，27年或将呈现供不应求的状态，预计制冷剂的外贸价格将出现上涨，参考24年三季度，海外去库完成后，外贸价格一个季度和内贸价格拉平。
- 因此短期地缘对于运输的影响不改变长期趋势，根据27年配额征求意见稿看，配额方案与2026年保持一致，在国际公约大框架下，制冷剂长期向好趋势不变。
- 行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，建议继续关注相关公司的投资机会：巨化股份、三美股份、东岳集团、东阳光、永和股份、昊华科技、金石资源等。