许继电气2026年三季报分析：最差阶段已过，订单/特高压趋势向好，重视经营拐点 1、公司2026前三季度营收100.3亿元，同比+6.1%；归母6.0亿元，同比
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许继电气2026年三季报分析：最差阶段已过，订单/特高压趋势向好，重视经营拐点
1、公司2026前三季度营收100.3亿元，同比+6.1%；归母6.0亿元，同比-33.4%。单季度看，公司2026Q3营收35.0亿元，同比+16.6%；归母1.8亿元，同比-30.9%。
2、对于2026Q3， 1）Q3收入+17%，相比H1加速，主要系基数等影响，设备交付增长较快； 2）Q3利润同比下滑主要因为Q3毛利率18.79%，同比-5.37pct，主要因电表/配电今年毛利率下降（交付低价订单），以及Q3高毛利率的柔性输电等产品收入占比有所下降。
3、我们认为从订单、特高压、配用电维度看， 公司最差阶段已过，有望迎来持续的经营拐点： 1）公司1-9月新签订单同比增长接近30%，其中特高压、变电、中压一次增速均较高； 2）特高压，今年特高压直流招标增长显著，公司在手订单持续增加，并且Q4有望交付甘浙； 3）配用电此前中标价格已经触底or恢复，从Q3看，电表毛利率触底、配电毛利率回升，预计未来配电毛利率有望持续回升。
4、预计公司2027年归属净利润16亿元，对应PE约14X。继续重点推荐！
总体总结
主题正文
- 许继电气2026年三季报分析：最差阶段已过，订单/特高压趋势向好，重视经营拐点
- 1）Q3收入+17%，相比H1加速，主要系基数等影响，设备交付增长较快；
- 2）Q3利润同比下滑主要因为Q3毛利率18.79%，同比-5.37pct，主要因电表/配电今年毛利率下降（交付低价订单），以及Q3高毛利率的柔性输电等产品收入占比有所下降。
- 3、我们认为从订单、特高压、配用电维度看， 公司最差阶段已过，有望迎来持续的经营拐点：
- 1）公司1-9月新签订单同比增长接近30%，其中特高压、变电、中压一次增速均较高；
- 2）特高压，今年特高压直流招标增长显著，公司在手订单持续增加，并且Q4有望交付甘浙；
- 3）配用电此前中标价格已经触底or恢复，从Q3看，电表毛利率触底、配电毛利率回升，预计未来配电毛利率有望持续回升。
- 4、预计公司2027年归属净利润16亿元，对应PE约14X。