明阳电气2026年三季报分析：单季环比改善，合同负债大幅攀升，重视出海增长空间 1、公司2026前三季度营收45.6亿元，同比-12.4%；归母1.9亿元，同比
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明阳电气2026年三季报分析：单季环比改善，合同负债大幅攀升，重视出海增长空间
1、公司2026前三季度营收45.6亿元，同比-12.4%；归母1.9亿元，同比-58.8%；扣非1.9亿元，同比-59.5%。单季度看，公司2026Q3营收20.0亿元，同比+15.7%，环比+25.1%；归母1.1亿元，同比-34.5%，环比+68.6%；扣非1.0亿元，同比-34.5%，环比+69.9%。
2、收入方面，单季度收入同比转正、环比大增，预计主要系海外与数据中心订单进入交付期，前三季度海外收入超3亿，Q4有望进一步加速。
3、毛利率方面，公司2026前三季度毛利率19.52%，同比-2.47pct；2026Q3单季度毛利率20.34%，同比-3.67pct，环比+0.78pct。预计主要系产品结构和成本压力。
4、费用端，公司2026前三季度期间费用率达12.40%，同比+3.30pct，销售、管理、研发费用率同比分别+1.41pct、+1.01pct、+0.41pct，财务费用率达0.34%，同比+0.47pct。2026Q3单季度期间费用率达11.52%，同比+1.62pct，其中财务费用率达0.56%，同比+0.59pct。期间费用率增加主要因海外开拓费用增加，未来随着收入规模扩大费用率有望下降。
5、值得注意的是， 公司2026Q3末合同负债11.08亿元，同比+453.6%，环比上季度末+241.8%，意味着公司今年海外订单爆发，预计Q1-Q3海外新签订单接近30亿元；2026Q3末存货17.61亿元，同比+54.8%，环比上季度末+29.3%。后续交付有望大幅上量。
6、公司海外直销订单已经在北美、南美、欧洲多点突破，北美切入更多头部AIDC客户供应链。我们预计公司26、27年归母4-4.5，7-8亿元，对应27年PE约15倍。继续重点推荐！
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- 明阳电气2026年三季报分析：单季环比改善，合同负债大幅攀升，重视出海增长空间
- 2、收入方面，单季度收入同比转正、环比大增，预计主要系海外与数据中心订单进入交付期，前三季度海外收入超3亿，Q4有望进一步加速。
- 4、费用端，公司2026前三季度期间费用率达12.40%，同比+3.30pct，销售、管理、研发费用率同比分别+1.41pct、+1.01pct、+0.41pct，财务费用率达0.34%，同比+0.47pct。
- 2026Q3单季度期间费用率达11.52%，同比+1.62pct，其中财务费用率达0.56%，同比+0.59pct。
- 期间费用率增加主要因海外开拓费用增加，未来随着收入规模扩大费用率有望下降。
- 5、值得注意的是， 公司2026Q3末合同负债11.08亿元，同比+453.6%，环比上季度末+241.8%，意味着公司今年海外订单爆发，预计Q1-Q3海外新签订单接近30亿元；
- 6、公司海外直销订单已经在北美、南美、欧洲多点突破，北美切入更多头部AIDC客户供应链。
- 我们预计公司26、27年归母4-4.5，7-8亿元，对应27年PE约15倍。