四川路桥：Q1-3业绩稳健符合预期，Q4项目执行有望提速 🌟公司26Q1-3实现营收/归母净利润752/53亿元，同比+2.7%/+0.7%；其中Q3营收/归母
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四川路桥：Q1-3业绩稳健符合预期，Q4项目执行有望提速
🌟公司26Q1-3实现营收/归母净利润752/53亿元，同比+2.7%/+0.7%；其中Q3营收/归母净利润分别为284/22亿元，同比-4.6%/-10.8%。受高基数影响公司Q3业绩同比下滑，Q4有望回升。四川是我国经济重省（去年全国第五），26年四川GDP增长目标5.5%左右，而26Q1-3实际增长4.9%（固投同比-2.6%），预计Q4基建投资端有望发力，支撑四川省完成经济年度任务，公司在手项目执行有望加速。
🌟毛利率方面：26Q1-3毛利率15.4%，同比+0.3pct；26Q3毛利率16.5%，同比+0.5pct。Q3毛利率延续提升趋势，预计主因公司高毛利投建一体化项目占比持续提升。
🌟费用率方面：26Q3为6.37%，同比+0.10pct，整体小幅波动，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.09/+0.01/+0.17pct。
🌟现金流方面：26Q1-3经营性现金流净流出40.4亿元，同比多流出38.1亿元，主因今年公司集中支付较多前期应付账款（资产负债率已有所下降）；其中Q1-Q3经营性现金流量净额分别为-32.9/-15.1/+7.6亿元，单季现金流逐季改善。近期公司在工作部署专题会议中强调，将应收账款清收列为“一把手”工程，由公司主要负责人牵头统筹、亲自督办。预计Q4公司现金流有望继续改善。
👉投资建议：预测公司26-28年归母净利润分别为80.0/84.0/88.2亿元，同增10%/5%/5%，当前PE分别为9.1/8.7/8.3倍，假设维持公司此前60%分红率计划，则对应股息率分别为6.6%/6.9%/7.3%，高股息具备较强投资吸引力，继续重点推荐。
🔔风险提示：需求下滑风险，毛利率下降风险，分红不及预期等。
总体总结
主题正文
- 🌟公司26Q1-3实现营收/归母净利润752/53亿元，同比+2.7%/+0.7%；
- 四川是我国经济重省（去年全国第五），26年四川GDP增长目标5.5%左右，而26Q1-3实际增长4.9%（固投同比-2.6%），预计Q4基建投资端有望发力，支撑四川省完成经济年度任务，公司在手项目执行有望加速。
- 🌟费用率方面：26Q3为6.37%，同比+0.10pct，整体小幅波动，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/-0.09/+0.01/+0.17pct。
- 🌟现金流方面：26Q1-3经营性现金流净流出40.4亿元，同比多流出38.1亿元，主因今年公司集中支付较多前期应付账款（资产负债率已有所下降）；
- 其中Q1-Q3经营性现金流量净额分别为-32.9/-15.1/+7.6亿元，单季现金流逐季改善。
- 预计Q4公司现金流有望继续改善。
- 👉投资建议：预测公司26-28年归母净利润分别为80.0/84.0/88.2亿元，同增10%/5%/5%，当前PE分别为9.1/8.7/8.3倍，假设维持公司此前60%分红率计划，则对应股息率分别为6.6%/6.9%/7.3%，高股息具备较强投资吸引力，继续重点推荐。
- 🔔风险提示：需求下滑风险，毛利率下降风险，分红不及预期等。