潍柴动力三季报点评：扣非利润逆势增长，AI电力加速兑现，27年业绩弹性值得期待 潍柴动力发布2026年三季报：前三季度营收1811.7亿元，同比+6.2%；归母
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潍柴动力三季报点评：扣非利润逆势增长，AI电力加速兑现，27年业绩弹性值得期待
潍柴动力发布2026年三季报：前三季度营收1811.7亿元，同比+6.2%；归母净利润106.6亿元，同比+20.1%；扣非93.4亿元，同比+17.1%。Q3营收580.1亿元，同比+1.0%；归母29.6亿元，同比-8.6%；扣非32.2亿元，同比+13.9%、环比+2.9%。
1、 表观利润受非经扰动，扣非逆势增长，盈利能力持续改善。
Q3归母环比下滑主要受Q2巴拉德股权处置收益及Q3巴拉德股价大跌公允价值损失影响。Q3毛利率22.9%，环比+1.4pct。在天然气重卡需求明显下滑、公司Q3天然气重卡发动机出货环比下降约70%的背景下，扣非利润仍环比增长，反映AI电力、出口及非道路业务有效对冲传统主业压力，盈利韧性突出。
2、 AI电力持续高增，气发放量打开27年业绩空间。
Q3数据中心柴发出货约1300台，环比增长约40%，全年目标4000台、27年6000台。更重要的是气发即将进入交付期：2.5MW产品已获认证，Q4计划交付200-300台，27年目标2000台，单套FOB价格约800-1000万元，价值量和盈利能力显著高于柴发，27年气发将成为利润增长最重要驱动。
3、 SOFC商业化加速推进，打造AI电力第三增长曲线。
公司SOFC采用金属支撑技术路线，运行温度更低，叠加核心零部件国产化，具备显著的长期降本潜力。26年规划产能30MW、出货约15MW，27年底产能目标200MW以上。 海外数据中心客户需求旺盛，随着产能爬坡及规模降本，SOFC有望逐步贡献业绩增量，打开中长期成长空间。
4、 传统主业有望边际修复，多业务共振强化成长逻辑。
Q3天然气重卡处于阶段性低谷，Q4随着油气价差改善，需求有望修复；凯傲盈利修复、陕重汽改善及非道路业务增长，进一步强化多元化利润支撑。
投资建议： Q3扣非逆势增长验证公司盈利中枢上移。26年柴发放量、27年气发爆发，SOFC打开长期空间，AI电力有望驱动公司利润加速增长，推动估值由传统重卡周期向AI电力成长重塑，维持重点推荐。
总体总结
主题正文
- 潍柴动力三季报点评：扣非利润逆势增长，AI电力加速兑现，27年业绩弹性值得期待
- 1、 表观利润受非经扰动，扣非逆势增长，盈利能力持续改善。
- 在天然气重卡需求明显下滑、公司Q3天然气重卡发动机出货环比下降约70%的背景下，扣非利润仍环比增长，反映AI电力、出口及非道路业务有效对冲传统主业压力，盈利韧性突出。
- Q3数据中心柴发出货约1300台，环比增长约40%，全年目标4000台、27年6000台。
- 更重要的是气发即将进入交付期：2.5MW产品已获认证，Q4计划交付200-300台，27年目标2000台，单套FOB价格约800-1000万元，价值量和盈利能力显著高于柴发，27年气发将成为利润增长最重要驱动。
- 凯傲盈利修复、陕重汽改善及非道路业务增长，进一步强化多元化利润支撑。
- 投资建议： Q3扣非逆势增长验证公司盈利中枢上移。
- 26年柴发放量、27年气发爆发，SOFC打开长期空间，AI电力有望驱动公司利润加速增长，推动估值由传统重卡周期向AI电力成长重塑，维持重点推荐。