联讯仪器2026Q3点评：Q3毛利率升至77.6%表现亮眼，合同负债与存货高增印证订单饱满 ✨业绩落在预告中值偏上，扣非好于归母。 26Q1-Q3归母净利润20
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联讯仪器2026Q3点评：Q3毛利率升至77.6%表现亮眼，合同负债与存货高增印证订单饱满
✨业绩落在预告中值偏上，扣非好于归母。 26Q1-Q3归母净利润20.06亿元、扣非19.34亿元，分别高于预告中值0.3%/1.8%。26Q3收入25.12亿元，同比+711%、环比+141%，单季收入超过上半年合计；归母净利润14.39亿元，环比+221%；扣非13.72亿元，高于预告隐含中值2.5%。前三季度非经常性损益0.72亿元，低于预告隐含的约1亿元，利润主要来自主营业务。
✨毛利率与费用率双向改善。 Q3毛利率77.63%，同比+22.76pcts、环比+4.95pcts，1.6T高附加值产品放量带动结构升级；四项费用率合计11.22%，环比-10.57pcts，研发费用维持高水平1.50亿元、同比+133%。有效税率升至约14.2%（Q2 9.4%），归母净利率57.27%，环比+14.31pcts。
✨前瞻指标高增，在手订单充足。 Q3末合同负债9.24亿元、存货17.79亿元，分别较Q2末+42%/+55%，合同负债较年初增长近4.7倍；预付款项、应付票据及账款较Q2末+57%/+66%，备货明显加快。Q3经营性现金流9.73亿元，前三季度合计15.21亿元，期末货币资金及交易性金融资产37.50亿元。
✨新产品与客户持续推进，硅光晶圆测试迈入规模化量产。 据公司公众号，截止9月中旬硅光晶圆测试系统累计出货突破100台，主力型号sCT9002兼容8/12英寸晶圆，可覆盖光电混合测试；近期新发布5A/40W四通道PXIe源表S2021C，可用于1.6T光模块TEC满功率验证。
✨Q4有望环比继续提升，全年盈利预测有望上修。 考虑到Q3末合同负债与存货均较Q2末大幅增长，我们判断Q4收入、利润有望环比进一步提高。Q4重点关注2.4T/3.2T采样示波器送样及存储测试机整机验证进展。
[玫瑰]Q3业绩及合同负债、存货等前瞻指标已充分验证订单景气，我们坚定看好公司"1.6T放量+2.4T/3.2T迭代+硅光/CPO测试前移+存储测试第二曲线"的成长逻辑持续兑现。展望2027年，1.6T量价齐升叠加CPO测试前移，公司收入利润有望维持高增，当前股价对应2027年PE显著低于半导体设备板块平均水平，重点推荐！
总体总结
主题正文
- 联讯仪器2026Q3点评：Q3毛利率升至77.6%表现亮眼，合同负债与存货高增印证订单饱满
- 26Q1-Q3归母净利润20.06亿元、扣非19.34亿元，分别高于预告中值0.3%/1.8%。
- 前三季度非经常性损益0.72亿元，低于预告隐含的约1亿元，利润主要来自主营业务。
- Q3末合同负债9.24亿元、存货17.79亿元，分别较Q2末+42%/+55%，合同负债较年初增长近4.7倍；
- 考虑到Q3末合同负债与存货均较Q2末大幅增长，我们判断Q4收入、利润有望环比进一步提高。
- Q4重点关注2.4T/3.2T采样示波器送样及存储测试机整机验证进展。
- [玫瑰]Q3业绩及合同负债、存货等前瞻指标已充分验证订单景气，我们坚定看好公司"1.6T放量+2.4T/3.2T迭代+硅光/CPO测试前移+存储测试第二曲线"的成长逻辑持续兑现。
- 展望2027年，1.6T量价齐升叠加CPO测试前移，公司收入利润有望维持高增，当前股价对应2027年PE显著低于半导体设备板块平均水平，重点推荐！