【天风军工】新光光电点评：营收翻倍订单落地，军贸+内装+商业航天三驾马车并驾齐驱 ---------------------- [爆竹]事件：2026年10月2
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【天风军工】新光光电点评：营收翻倍订单落地，军贸+内装+商业航天三驾马车并驾齐驱
[爆竹]事件：2026年10月29日，新光光电发布2026年第三季度报告，2026年Q3公司实现收入3,212.08万元，同比+64.81%；实现归母净利润-1,250.32万元，同比增亏999.13万元。2026年前3季度公司实现收入9,611.86万元，同比+135.76%；实现归母净利润-4,637.91万元，同比增亏2,307.99万元。 分业务看：光学制导某型号批产交付、光学目标与场景仿真系统级项目验收、万瓦级激光ATP首次交付并确认收入442.48万元。前三季度收入基本已达2025年全年。
[烟花] 利润表端： 2026年Q3公司实现销售净利率-38.93%，同比-26.04pct。 2026年前3季度公司实现销售毛利率20.02%，同比-13.74pct；实现销售净利率-48.05%，同比+9.41pct；实现期间费用率68.90%，同比-57.46pct。 亏损主要系股权激励与研发投入增加所导致。
[烟花] 资产负债表端： 截止2026年9月30日，公司实现应收票据及应收账款15,828.34万元，较年初+6.60%；存货14,082.93万元，较年初+31.58%；合同负债9,979.58万元，较年初+42.54%；固定资产及在建工程23,886.26万元，较年初+8.91%。 我们认为、合同负债是军品订单最先落地的证据、若按25%预付比例测算、对应尚未确认收入的批产合同约4亿元、为2025年收入的3倍以上、未来两年将逐步贡献收入。
[烟花] 现金流量表端： 2026年前3季度，公司经营活动产生的现金流量净额-181.52万元，同比改善4,738.49万元，已接近转正；销售商品、提供劳务收到的现金13,102.45万元，同比+35.86%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金3,114.17万元，同比+218.67%；投资活动产生的现金流量净额-1,613.87万元。 我们认为、经营现金流改善主要来自合同负债增加、反映预收款对经营性现金的补充；资本开支与在建工程同步扩张、产能投入先行、为后续交付放量提供支撑。
[礼物]空间测算： 1）批产订单：在手订单约4亿元、27/28年对应归母净利润0.5/0.8亿元； 2）激光反无订单：某集团海外防空总包为37亿美元级订单、公司ATP随整机厂配套出口、占系统价值量约50%、对应产值约40亿元、利润8-10亿元、27/28年对应归母净利润3/8亿元； 3）内装：刚中标某型号超过20e订单，带来年化7-8e收入，2e利润 4）商业航天：首台ATP样机已完成研制并进入装调、星网与千帆合计规划近3万颗、ATP年空间每年超过50亿元、2027年起放量。 [爆竹]综上所述，预计27/28年归母净利润分别5/10亿元，给予27年30x，看150e市值，134%空间
总体总结
主题正文
- [爆竹]事件：2026年10月29日，新光光电发布2026年第三季度报告，2026年Q3公司实现收入3,212.08万元，同比+64.81%；
- 实现归母净利润-4,637.91万元，同比增亏2,307.99万元。
- 我们认为、合同负债是军品订单最先落地的证据、若按25%预付比例测算、对应尚未确认收入的批产合同约4亿元、为2025年收入的3倍以上、未来两年将逐步贡献收入。
- 2026年前3季度，公司经营活动产生的现金流量净额-181.52万元，同比改善4,738.49万元，已接近转正；
- 1）批产订单：在手订单约4亿元、27/28年对应归母净利润0.5/0.8亿元；
- 2）激光反无订单：某集团海外防空总包为37亿美元级订单、公司ATP随整机厂配套出口、占系统价值量约50%、对应产值约40亿元、利润8-10亿元、27/28年对应归母净利润3/8亿元；
- 3）内装：刚中标某型号超过20e订单，带来年化7-8e收入，2e利润
- [爆竹]综上所述，预计27/28年归母净利润分别5/10亿元，给予27年30x，看150e市值，134%空间