- 截至2026年10月28日，摩根士丹利A股情绪指标MSASI回升至19%，单周提高10个百分点，但仍低于22%的技术性反弹信号阈值，1个月移动平均值为17%
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- 截至2026年10月28日，摩根士丹利A股情绪指标MSASI回升至19%，单周提高10个百分点，但仍低于22%的技术性反弹信号阈值，1个月移动平均值为17%，显示短线情绪修复而中期趋势仍偏弱。历史上该指标低于阈值后，未来1—2个月出现有意义的指数反弹概率较高。报告维持谨慎立场，倾向A股而非港股，理由是A股更可能受益于“国家队”稳定市场资金，并更受益于AI、先进科技和创新产业的盈利增长。交易活跃度回升，但盈利预测修正、融资余额和南向资金等指标尚未形成全面确认；房地产亦仅呈局部、不均衡企稳。建议以结构性机会为主，而非押注广泛指数级上涨。
加权MSASI由10月21日低位回升10个百分点至19%，但仍低于22%的技术性反弹信号线；1个月移动平均值仅17%。这更接近“超跌修复”，而非趋势性牛市信号。
摩根士丹利的历史统计显示，当MSASI处于22%以下时，此后1—2个月出现有意义的指数级反弹“更可能发生”。不过该指标属于择时工具而非基本面预测，不能单独作为买入依据。
A股更可能获得“国家队”稳定市场行动支持，同时在AI、先进制造和创新科技等领域的盈利敞口更高；相比之下，港股面临更强的海外流动性、估值和宏观不确定性。
A股成交额回升，但融资余额下降、盈利预测修正广度恶化、南向资金持续净流出，说明风险偏好尚未全面恢复。因此报告主张选择结构性机会，而非全面提高权益仓位。
二手房销售表现优于新房，但库存、挂牌量、土地成交和二手房价格仍承压，内需基础依然偏弱。
一、MSASI情绪信号的核心含义 截至2026年10月28日： 指标当前读数较10月21日信号含义 MSASI加权值 19% +10个百分点 情绪快速修复 MSASI加权1个月移动平均 17% 基本不变 中期情绪仍偏弱 技术性反弹阈值 22% — 当前尚未触发 沪深300 30日RSI — +10个百分点 超卖修复，但不能单独确认反转 MSASI从低位快速回升，与成交活跃度改善一致；但1个月移动平均几乎不变，反映本轮反弹尚缺乏连续性和广度。尤其是MSASI距离22%阈值仍有3个百分点，当前更适合定义为，而非全面看多信号。 从策略层面看，这一指标主要回答“市场是否接近阶段性反弹窗口”，不能回答“经济与企业盈利是否已经进入上行周期”。本报告的基本面结论仍然偏谨慎。 二、市场交易与资金面 主要资金指标表现分化： 升至人民币4,433亿元，环比增长14%； 升至人民币16,380亿元，环比增长9%； 约为人民币4,700亿元，整体持平； 下降2%至人民币23,900亿元； 继续为负，且上周进一步恶化； 在10月22日至28日净流出19亿美元，10月累计净流出27亿美元。 成交额回升说明市场交易意愿有所恢复，但融资余额和盈利预期并未同步改善。特别是盈利预测修正广度继续恶化，意味着股价反弹更多可能由技术性资金和情绪驱动，尚未获得企业盈利预期上修的支撑。 南向资金方面，年内仍累计净流入530亿美元，但规模仅为上年同期水平的36%，显示内地投资者对港股的配置力度明显减弱。 三、为何偏好A股而非港股 报告继续偏好在岸A股，主要逻辑包括：
A股更可能获得“国家队”稳定市场资金支持，有助于缓冲外部冲击和市场波动。
A股在AI、先进科技及创新产业上的收入和盈利敞口更高，这些板块可能对冲传统消费和房地产需求偏弱的影响。
全球油价、债券收益率、通胀前景及海外资金流向的不确定性，对港股估值的影响更直接。 因此，摩根士丹利并未转为全面看多中国股票，而是主张在A股内部寻找盈利增长确定性较高的结构性机会。 四、房地产：局部企稳，但复苏基础不牢 9月房地产数据呈现明显分化： 指标9月表现8月对比 65城新房销售量 同比-2% 同比-5% 33城二手房销售量 同比+9% 同比+2% 70城新房价格 环比-0.1% 环比-0.2% 70城二手房价格 环比-0.3% 继续下跌 新增二手房源挂牌量 环比+11% 压力上升 300城土地成交金额 同比-20% 继续承压 新房销售降幅收窄、二手房销售改善，表明部分城市的交易活动开始企稳；但二手房挂牌量上升、库存达到31.9个月、土地成交大幅下降，说明供需压力尚未实质缓解。 摩根士丹利预计，2026年四季度新房销售仍将偏弱，近期定向住房措施难以扭转新房与二手房之间的分化，也难以显著改善开发商的销售和盈利前景。房地产因此仍是中国内需恢复的主要约束之一。 五、MSASI的构建方法 MSASI由12项指标构成： 创业板成交额； A股整体成交额； 股票指数期货成交额； 北向交易成交额； 融资交易余额； 上交所新增账户； 沪深300的30日RSI； A股涨停家数； 沪深300期货贴水； 沪深300期权看涨/看跌持仓比； 外资被动基金流入沪深300； 盈利预测修正广度。 每项指标均采用100日移动窗口的最小—最大标准化，以降低异常值、监管变化和绝对量级差异的影响。随后根据各指标相对沪深300及其100日均线的历史解释力进行加权。 其中，30日RSI、融资余额和A股成交额的历史相关性相对较强；外资被动基金流、期货贴水和涨停家数的解释力相对较弱。报告同时提供1个月移动平均版本，以降低短期波动干扰。 值得注意的是，北向交易成交额仍被纳入指标，但港交所及沪深交易所自2024年8月19日起已停止公布每日北向买卖数据，数据颗粒度下降可能影响该因子的实时性。
本报告不是个股报告，因此。其投资立场可概括为： 对中国股票整体维持； 对A股保持相对偏好； 对港股维持谨慎； 战术上关注未来1—2个月潜在技术反弹； 战略上优先选择结构性机会，而非广泛指数暴露。 估值方面，截至2026年10月29日： 指数当前12个月预期市盈率历史底部估值附近报告判断 恒生指数 约9.5倍 约8倍 仍有约10%—15%下行空间 MSCI中国 约9.3倍 约8倍 仍有约10%—15%下行空间 这意味着，即使MSASI提示短期反弹概率上升，港股和中国海外指数的估值安全垫仍不充分。摩根士丹利此前已在9月下调中国指数目标点位，本篇报告延续谨慎判断，没有因为单周情绪回升而改变整体评级。 对A股而言，政策稳定工具与科技产业盈利增长构成相对优势，但内需、盈利预测修正和房地产疲弱仍可能限制估值扩张。因此，更合理的投资框架是“”，而非依据单一情绪指标全面加仓。
22%阈值是基于历史样本得出的统计信号，并不保证未来一定出现反弹；在宏观冲击、政策变化或流动性收紧时，历史胜率可能下降。
盈利预测修正广度仍然为负且继续恶化，若企业盈利预期进一步下调，技术反弹可能缺乏基本面支撑。
即将发行的大型IPO可能分流市场资金，叠加融资余额下降，可能重新压制风险偏好。
全球油价、债券收益率、通胀路径及海外流动性环境的不确定性，可能同时影响中国股票估值，尤其是港股。
新房库存、土地成交和二手房挂牌量仍高，若政策效果不及预期，房地产投资、消费及居民信心可能继续承压。
南向资金月度净流出、年内流入规模明显下降；若外资和内地配置资金持续撤出，港股及离岸中国资产可能面临额外压力。
“国家队”稳定市场的力度、节奏和持续性存在不确定性，相关政策也可能改变市场交易结构、衍生品流动性及情绪指标的历史有效性。
总体总结
主题正文
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- 截至2026年10月28日，摩根士丹利A股情绪指标MSASI回升至19%，单周提高10个百分点，但仍低于22%的技术性反弹信号阈值，1个月移动平均值为17%，显示短线情绪修复而中期趋势仍偏弱。
- 报告维持谨慎立场，倾向A股而非港股，理由是A股更可能受益于“国家队”稳定市场资金，并更受益于AI、先进科技和创新产业的盈利增长。
- A股成交额回升，但融资余额下降、盈利预测修正广度恶化、南向资金持续净流出，说明风险偏好尚未全面恢复。
- 南向资金方面，年内仍累计净流入530亿美元，但规模仅为上年同期水平的36%，显示内地投资者对港股的配置力度明显减弱。
- 因此，摩根士丹利并未转为全面看多中国股票，而是主张在A股内部寻找盈利增长确定性较高的结构性机会。
- 摩根士丹利预计，2026年四季度新房销售仍将偏弱，近期定向住房措施难以扭转新房与二手房之间的分化，也难以显著改善开发商的销售和盈利前景。
- 值得注意的是，北向交易成交额仍被纳入指标，但港交所及沪深交易所自2024年8月19日起已停止公布每日北向买卖数据，数据颗粒度下降可能影响该因子的实时性。
- 即将发行的大型IPO可能分流市场资金，叠加融资余额下降，可能重新压制风险偏好。