珀莱雅：花知晓并表驱动Q3收入提速，前置投放致利润短期承压 ⭐珀莱雅公布26Q3业绩 利润低于预期： ✔26Q1-3：收入76.27亿元/+7.46%，归母净利
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珀莱雅：花知晓并表驱动Q3收入提速，前置投放致利润短期承压
⭐珀莱雅公布26Q3业绩 利润低于预期： ✔26Q1-3：收入76.27亿元/+7.46%，归母净利润12.56亿元/+22.46%，扣非归母净利润7.43亿元/-25.50%； ✔26Q3：收入22.53亿元/+29.76%，归母净利润0.88亿元/-61.18%，扣非归母净利润0.79亿元/-65.20%。 ✔ Q3归母净利下滑主系形象宣传推广费增加：❶红宝石面霜4.0上新，叠加原色波塔、花知晓新品上市；❷新品牌占比提升、推广费率更高；❸抖音渠道投入加大；
⭐收入拆分：并表贡献收入核心增量，线下＆新品牌高增 分品牌： ❶珀莱雅：26Q1-3营收同比中个位数下降， 单Q3收入个位数下滑；大单品维度，红宝石面霜4.0、蕴白系列预售表现亮眼，双11开门红 连续四年位居美妆成交进度榜第一。 ❷彩棠：营收同比双位数下降， 26Q3收入降幅收窄至个位数，后续聚焦底妆等高毛利品类。 ❸OR：26Q1-3累计同比 50%+，双11第一阶段位列天猫洗护发品牌成交榜TOP2、头皮护理榜TOP1，抖音洗护发TOP2，创历史最好成绩；Q3官宣入驻丝芙兰并进入山姆、盒马等多个线下渠道，海外已入驻日本、东南亚等多家网点。 ❹原色波塔：26Q3延续 翻倍以上增速，产品梯队从眼唇向遮瑕、提亮、粉底液延伸，降低单一爆款波动。 ❺花知晓：6月完成收购、Q3起并表，26Q1-3营收同比50%+；积极拓展国内外线下渠道。
分渠道： ❶线上26Q1-3累计同比 中个位数增长，占主营收入比重略低于H1。 ❷线下26Q1-3累计同比 高双位数增长，Q3线下渠道占比大幅提升，公司拓展美妆集合店、百货商超等多元业态，体量仍小但对改善渠道结构、优化销售费用率有正向作用。
⭐盈利拆分：品牌与渠道结构变化叠加投流加码拖累盈利 ✔26Q3毛利率69.78%/-4.9pct，主系 花知晓毛利率较低、线下占比上升及品牌/品类结构变化。 ✔26Q3费用端：❶销售费率53.44%/+3.5pct，主因新品、小品牌投放加大及抖音渠道投入增加等，Q3前置营销投入助力红宝石4.0上新与双11蓄水，短期压制利润。❷管理费率6.47%/同比基本持平；❸研发费率2.26%/-0.4pct。 ✔26Q3毛销差16.3%/-8.4pct，归母净利率3.9%/-9.2pct，扣非归母净利率3.5%/-9.6pct，盈利端短期承压明显。
⭐投资建议：Q3利润低于预期，当前美妆线上竞争激烈，新品牌培育是必须，后续重点跟踪主品牌复苏节奏、新品牌放量、盈利修复拐点及花知晓整合进度。我们预计26年扣非净利润11.7亿元，对应PE约18x。
总体总结
主题正文
- ✔26Q1-3：收入76.27亿元/+7.46%，归母净利润12.56亿元/+22.46%，扣非归母净利润7.43亿元/-25.50%；
- ✔26Q3：收入22.53亿元/+29.76%，归母净利润0.88亿元/-61.18%，扣非归母净利润0.79亿元/-65.20%。
- ❷彩棠：营收同比双位数下降， 26Q3收入降幅收窄至个位数，后续聚焦底妆等高毛利品类。
- ❸OR：26Q1-3累计同比 50%+，双11第一阶段位列天猫洗护发品牌成交榜TOP2、头皮护理榜TOP1，抖音洗护发TOP2，创历史最好成绩；
- ❷线下26Q1-3累计同比 高双位数增长，Q3线下渠道占比大幅提升，公司拓展美妆集合店、百货商超等多元业态，体量仍小但对改善渠道结构、优化销售费用率有正向作用。
- ✔26Q3费用端：❶销售费率53.44%/+3.5pct，主因新品、小品牌投放加大及抖音渠道投入增加等，Q3前置营销投入助力红宝石4.0上新与双11蓄水，短期压制利润。
- ⭐投资建议：Q3利润低于预期，当前美妆线上竞争激烈，新品牌培育是必须，后续重点跟踪主品牌复苏节奏、新品牌放量、盈利修复拐点及花知晓整合进度。
- 我们预计26年扣非净利润11.7亿元，对应PE约18x。