牧原26Q3业绩会概要： 1、Q3养殖成本继续下降。 Q3全成本11.5 元/公斤，9 月约11.4元/kg出头。仔猪和保育阶段指标改善，预计随对应批次出栏，在
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牧原26Q3业绩会概要：
1、Q3养殖成本继续下降。 Q3全成本11.5 元/公斤，9 月约11.4元/kg出头。仔猪和保育阶段指标改善，预计随对应批次出栏，在未来3-4个月成本下降逐步体现；最终降幅仍受冬季防疫等因素影响。
2、Q4及未来几个月的重点工作是疫病防控；前端生产指标改善为后续生产成绩提升和成本下降提供支撑。 ①生产指标：最新全程成活率约87%，断奶至上市成活率约93%；全程料肉比约2.7，与前两个月基本相当；PSY保持在28-29；育肥猪日增重850+g。 ②人员&管理&冬季防疫。 26Q1-3饲料成本约占60%，职工薪酬约10%，折旧约12%-13%，健康管理费用低于4%。场区成本差异主要来自人员与管理，因此改善落后产线比单纯调整种源更值得关注。
3、产能调整侧重防疫和结构优化。9 月底能繁母猪为297万头。调整重点放在历史疫病风险较高的场区，结构性调整有助于降低防疫压力。
4、屠宰放量明显、利润率仍需提升。 Q1-3屠宰2583万头，同比+35%，产能利用率超过100%，合计单头利润约10元。分割品和小包装有助于提高单头价值，但必须同时解决不同部位的均衡销售。当前分割产品主要面向 B 端客户；C 端品牌业务仍在能力建设阶段，短期不宜把小包装增长直接等同于屠宰利润大幅提升。
5、海外业务处于早期。 未来几年重点在东南亚，越南推进相对较快；目前可见项目多为年出栏几万头的规模。
6、账面亏损与经营现金流出现分化。现金成本略高于10 元/kg，Q3经营性现金流为正，但季度现金流也会受到饲料采购安排影响，不能只用单季现金流判断盈利修复。
总体总结
主题正文
- 仔猪和保育阶段指标改善，预计随对应批次出栏，在未来3-4个月成本下降逐步体现；
- 2、Q4及未来几个月的重点工作是疫病防控；
- 前端生产指标改善为后续生产成绩提升和成本下降提供支撑。
- 场区成本差异主要来自人员与管理，因此改善落后产线比单纯调整种源更值得关注。
- 调整重点放在历史疫病风险较高的场区，结构性调整有助于降低防疫压力。
- Q1-3屠宰2583万头，同比+35%，产能利用率超过100%，合计单头利润约10元。
- C 端品牌业务仍在能力建设阶段，短期不宜把小包装增长直接等同于屠宰利润大幅提升。
- 现金成本略高于10 元/kg，Q3经营性现金流为正，但季度现金流也会受到饲料采购安排影响，不能只用单季现金流判断盈利修复。