首旅酒店Q3业绩点评：短期经营承压但盈利质量扎实，结构升级与降本对冲RevPAR压力 🧭公司公告：2026年前三季度公司实现收入55.7亿元、同比−3.6%，归
- 序号：402
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
首旅酒店Q3业绩点评：短期经营承压但盈利质量扎实，结构升级与降本对冲RevPAR压力
🧭公司公告：2026年前三季度公司实现收入55.7亿元、同比−3.6%，归母净利润8.2亿元、同比+8.9%，扣非后7.5亿元、同比+10.5%。其中Q3单季收入19.9亿元、同比−6.0%，归母净利润3.8亿元、同比+6.5%，扣非后3.8亿元、同比+11.3%。
📈前三季度毛利率42.53%、同比+1.83pct，Q3单季46.58%、同比+1.79pct， 主要系部分直营店退出、叠加高毛利加盟收入占比上升。Q3销售/管理/财务费率同比−1.05/+0.69/-0.76pct，费用端持续优化。
🛎 Q3RevPAR继续承压、表现弱于行业大盘、其中价格下降强于入住率下降。Q3公司整体RevPAR同比-3.5%、不含轻管理-2.4%（ADR-1.2%、OCC-0.9pct）。其中经济型RevPAR-2.4%，中高端RevPAR-3.0%。 同店 整体RevPAR降幅扩大至-8.3%（ADR-4.5%、OCC-2.8pct）。据STR，26Q3中国酒店行业RevPAR同比约−1%，其中奢华+2%、经济型+1%、中档−6%。
✔️ 中高端酒店占比持续提升。26Q3公司新开酒店406家（直营4家、加盟402家）；经济型新开90家、中高端119家、轻管理197家；储备店1595家，环比Q2末减少46家。截至Q3末中高端客房占比42.7%，环比Q2末+0.4pct。
🔍投资建议：公司毛利率连续四个季度改善，轻资产化带来的结构性红利仍在释放，我们预计直营店的成本节省一旦稳定，利润增长将重新依赖RevPAR回升， 2027年及之后需重点关注同店RevPAR能否止跌。我们预计公司26-28年归母净利润分别9.2/10.3/11.4亿元，对应PE分别为14/12/11x。
总体总结
主题正文
- 🧭公司公告：2026年前三季度公司实现收入55.7亿元、同比−3.6%，归母净利润8.2亿元、同比+8.9%，扣非后7.5亿元、同比+10.5%。
- 其中Q3单季收入19.9亿元、同比−6.0%，归母净利润3.8亿元、同比+6.5%，扣非后3.8亿元、同比+11.3%。
- 📈前三季度毛利率42.53%、同比+1.83pct，Q3单季46.58%、同比+1.79pct， 主要系部分直营店退出、叠加高毛利加盟收入占比上升。
- 🛎 Q3RevPAR继续承压、表现弱于行业大盘、其中价格下降强于入住率下降。
- Q3公司整体RevPAR同比-3.5%、不含轻管理-2.4%（ADR-1.2%、OCC-0.9pct）。
- 据STR，26Q3中国酒店行业RevPAR同比约−1%，其中奢华+2%、经济型+1%、中档−6%。
- 🔍投资建议：公司毛利率连续四个季度改善，轻资产化带来的结构性红利仍在释放，我们预计直营店的成本节省一旦稳定，利润增长将重新依赖RevPAR回升， 2027年及之后需重点关注同店RevPAR能否止跌。
- 我们预计公司26-28年归母净利润分别9.2/10.3/11.4亿元，对应PE分别为14/12/11x。