海博思创三季报分析：延续良好盈利，看好Q4进一步环增！ 事件：公司2026前三季度营业收入114.3亿元，同比+44.5%；归母净利润11.6亿元，同比+85.
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海博思创三季报分析：延续良好盈利，看好Q4进一步环增！
事件：公司2026前三季度营业收入114.3亿元，同比+44.5%；归母净利润11.6亿元，同比+85.7%；扣非净利润11.5亿元，同比+105.3%。单季度看，公司2026Q3营业收入51.4亿元，同比+51.5%，环比+30.8%；归母净利润5.2亿元，同比+70.7%，环比+22.2%；扣非净利润5.2亿元，同比+74.0%，环比+22.1%。
1、 收入与毛利： Q3储能系统确收约10GWh（国内9.5GWh、海外0.5GWh），单价环比微增。预计国内毛利率21%-22%，海外约30%；受益于2025年低价集采订单消化、2026年以来集采/社会化采购价格逐步修复，预计国内毛利率同比、环比均改善。最终Q3整体毛利率22.88%，同比+4.24pct，环比+0.18pct；除国内修复外，出海及技术服务业务占比提升亦对毛利率形成正贡献。
2、 其他财务数据： Q3费用率7.15%，同比-0.36pct，环比-0.62pct，费用管控良好；计提信用减值0.98亿元、资产减值0.09亿元，其中信用减值扩大主要系出货规模扩大带来的应收账款正常计提。Q3末存货59.68亿元，同比+304.9%，环比-0.6%，以发出商品为主，预计支撑Q4确认收入进一步环比增长。
3、当前锂储板块股价基本按最悲观情景定价，市场对2027年国内、海外储能需求增长存较多疑虑。考虑到“十五五”第二年地方储能清单等机制逐步理顺，且当前招投标保持积极，我们预计27年国内需求仍可维持30%以上增速。另外，公司2026年海外新签订单预计26-30GWh，26H2马来工厂投产后亦加速海外出货，为2027年海外出货和确收的高增提供支撑，因此我们仍看好公司2027年业绩实现较高增速。
[玫瑰]预计公司2026年净利润17-20亿元，目前2026/2027年PE约14/8倍，具备较高修复空间。
总体总结
主题正文
- 归母净利润5.2亿元，同比+70.7%，环比+22.2%；
- 扣非净利润5.2亿元，同比+74.0%，环比+22.1%。
- 受益于2025年低价集采订单消化、2026年以来集采/社会化采购价格逐步修复，预计国内毛利率同比、环比均改善。
- Q3末存货59.68亿元，同比+304.9%，环比-0.6%，以发出商品为主，预计支撑Q4确认收入进一步环比增长。
- 3、当前锂储板块股价基本按最悲观情景定价，市场对2027年国内、海外储能需求增长存较多疑虑。
- 考虑到“十五五”第二年地方储能清单等机制逐步理顺，且当前招投标保持积极，我们预计27年国内需求仍可维持30%以上增速。
- 另外，公司2026年海外新签订单预计26-30GWh，26H2马来工厂投产后亦加速海外出货，为2027年海外出货和确收的高增提供支撑，因此我们仍看好公司2027年业绩实现较高增速。
- [玫瑰]预计公司2026年净利润17-20亿元，目前2026/2027年PE约14/8倍，具备较高修复空间。