🍍三七互娱26Q3财报点评：收入同环比双增，SLG流水拐点验证，继续推荐 🔺财务情况：26Q3实现收入40.9亿元，YOY+3%，QOQ+15%；归母净利润-3
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🍍三七互娱26Q3财报点评：收入同环比双增，SLG流水拐点验证，继续推荐
🔺财务情况：26Q3实现收入40.9亿元，YOY+3%，QOQ+15%；归母净利润-3.0亿元，YOY转亏；扣非归母净利润1.8亿元，YOY-79%，QOQ-55%。【收入端重回同比、环比双增】，利润端受制于新品投放期。 ▪️归母和扣非差异：主要源于间接持有的智谱股价波动，Q3产生5.06亿元非经常性亏损（Q1、Q2为收益），属于非经营因素。 ▪️费用前置：【Q3销售费用26.8亿元，YOY+50%，QOQ+42%（环比多了8亿）】，集中投向《》《》等。 ▪️分红：拟每10股派1元（含税），合计2.2亿元，季度分红延续。
🔺26Q3结构变化：海外策略休闲起量确认。①策略、休闲品类收入17.3亿元，YOY+59%；②境外收入21.7亿元，YOY+59%，拆分：P&S~6亿+LA~7亿+P&C~2亿+ZR~2亿+其他～5亿；
🔺重点代理产品跟踪： ▪️《》：Q2 流水在 2000 到 3000 万美元之间波动，6月解决中期留存问题后开始推量，Q3流水开始快速爬坡，预计合计~1亿美元，较Q2明显抬升；9月下旬第三方数据继续走高，预计Q4继续环比增长。 ▪️《》：6月开始买量，7、8、9 月连续环比增长，当前月流水预计 1000 万美元以上。
🔺Pipeline：自研SLG稳步进展，储备项目预计在 4 款以上，进度相对较快的，有望在年底到明年年初开始买量。
🔺观点：继续推荐 ①SLG产品线跑通得到财报验证：Q3策略休闲和海外收入均YOY+59%，LA月流水连续三个月新高，ZR快速爬坡中，后续储备有自研产品，可见季度维度流水上行， 经营趋势明确向上的游戏公司； ②投入期利润承压，符合 SLG 买量的经营周期特征：Q3费用前置导致扣非处于阶段性低点；后续有望随流水规模的持续积累，实现利润率的爬升。
▪️风险提示：新品投放回收不及预期；自研产品上线节奏不及预期；智谱股价波动影响归母；行业竞争加剧。
总体总结
主题正文
- 扣非归母净利润1.8亿元，YOY-79%，QOQ-55%。
- ▪️归母和扣非差异：主要源于间接持有的智谱股价波动，Q3产生5.06亿元非经常性亏损（Q1、Q2为收益），属于非经营因素。
- ▪️《》：Q2 流水在 2000 到 3000 万美元之间波动，6月解决中期留存问题后开始推量，Q3流水开始快速爬坡，预计合计~1亿美元，较Q2明显抬升；
- 9月下旬第三方数据继续走高，预计Q4继续环比增长。
- ▪️《》：6月开始买量，7、8、9 月连续环比增长，当前月流水预计 1000 万美元以上。
- 🔺Pipeline：自研SLG稳步进展，储备项目预计在 4 款以上，进度相对较快的，有望在年底到明年年初开始买量。
- ①SLG产品线跑通得到财报验证：Q3策略休闲和海外收入均YOY+59%，LA月流水连续三个月新高，ZR快速爬坡中，后续储备有自研产品，可见季度维度流水上行， 经营趋势明确向上的游戏公司；
- ②投入期利润承压，符合 SLG 买量的经营周期特征：Q3费用前置导致扣非处于阶段性低点；