太阳纸业（002078.SZ）3Q26业绩点评精要：毛利韧性凸显，浆纸产能规模持续扩张 📄业绩表现：1-3Q26实现收入319.6亿元，同比+10.5%，归母净
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太阳纸业（002078.SZ）3Q26业绩点评精要：毛利韧性凸显，浆纸产能规模持续扩张
📄业绩表现：1-3Q26实现收入319.6亿元，同比+10.5%，归母净利润29.2亿元，同比+16.9%；其中3Q26收入111.0亿元，同比+13.0%、环比+3.0%，归母净利润9.7亿元，同比+34.9%、环比-7.1%，业绩符合预期；3Q26毛利率15.9%，环比-0.6ppt、同比+1.8ppt，行业弱势背景下，毛利韧性显现 📄包装纸：颜店70万吨包装纸8月投产、南宁箱板纸爬坡，销量环比抬升；3Q26箱板纸、瓦楞纸均价环比+4.7%、+9.8%，判断包装纸收入延续双位数增长；往后看，废纸成本上升叠加节前备货，或支撑提价落地 📄文化纸：3Q26双胶纸、铜版纸均价环比-2.1%、-1.8%，纸价延续下行、仍处历史底部；预计行业供需失衡下文化纸弱势延续；公司文化纸转产箱板纸对冲，行业承压背景下毛利率仍保持稳定 📄存量项目投产：颜店项目陆续转固，在建工程较年初降29.7%；70万吨高档包装纸8月投产、60万吨漂白化学浆9月投产，4Q26满季运行并计提折旧；预计2026年销量增幅有望超10%，自制浆比例上行有望摊薄成本，为业绩增长提供核心支撑 📄新项目规划：南宁50万吨木色浆与60万吨特种纸、颜店50万吨化学浆与60万吨箱板纸均计划4Q27试产，合计新增浆100万吨、纸120万吨；预计届时总造纸产能突破1,050万吨，产品结构向高附加值特种纸及绿色包装材料延伸，27年业绩呈稳健增长态势 📄盈利预测与估值：我们维持2026-27年盈利预36.14/39.47亿元基本不变，现价对应2026-27年P/E 10.00x、9.10x；我们维持跑赢行业评级和目标价18.50元不变，目标价对应2026-27年P/E 14.60x、13.40x，隐含46.25%空间 📄风险：需求不及预期；行业新增产能超预期；老挝项目建设不及预期
总体总结
主题正文
- 📄业绩表现：1-3Q26实现收入319.6亿元，同比+10.5%，归母净利润29.2亿元，同比+16.9%；
- 其中3Q26收入111.0亿元，同比+13.0%、环比+3.0%，归母净利润9.7亿元，同比+34.9%、环比-7.1%，业绩符合预期；
- 3Q26箱板纸、瓦楞纸均价环比+4.7%、+9.8%，判断包装纸收入延续双位数增长；
- 预计2026年销量增幅有望超10%，自制浆比例上行有望摊薄成本，为业绩增长提供核心支撑
- 📄新项目规划：南宁50万吨木色浆与60万吨特种纸、颜店50万吨化学浆与60万吨箱板纸均计划4Q27试产，合计新增浆100万吨、纸120万吨；
- 预计届时总造纸产能突破1,050万吨，产品结构向高附加值特种纸及绿色包装材料延伸，27年业绩呈稳健增长态势
- 📄盈利预测与估值：我们维持2026-27年盈利预36.14/39.47亿元基本不变，现价对应2026-27年P/E 10.00x、9.10x；
- 我们维持跑赢行业评级和目标价18.50元不变，目标价对应2026-27年P/E 14.60x、13.40x，隐含46.25%空间