三七互娱26Q3业绩要点 | 广发传媒互联网 主要情况：海外新品推动收入转正，前置投放压制利润。 前三季度营收113.66亿元，YoY-8.79%；归母净利润1
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三七互娱26Q3业绩要点 | 广发传媒互联网
主要情况：海外新品推动收入转正，前置投放压制利润。 前三季度营收113.66亿元，YoY-8.79%；归母净利润14.70亿元，YoY-37.29%；扣非归母净利润11.97亿元，YoY-47.03%；经营活动现金流净额11.99亿元，YoY-59.59%。费率方面，前三季度销售费用率56.73%，同比+6.98pct；管理费用率3.74%，同比+0.29pct；研发费用率5.42%，同比+1.31pct。 单季度看，Q3营收40.91亿元，YoY+2.93%、QoQ+15.11%，新品增量推动收入同比转正；归母净亏损2.96亿元，上年同期盈利9.44亿元、Q2盈利8.93亿元；扣非归母净利润1.81亿元，YoY-79.28%、QoQ-55.49%。Q3毛利率80.36%，同比+3.50pct、环比+3.31pct，但销售费用率升至65.59%，同比+20.59pct、环比+12.56pct，扣非净利率降至4.42%。经营现金流净额1.10亿元，同比-90.92%、环比-84.74%；主要为新品投入费用错配以及非经常性影响导致。
游戏业务：Q3新品投放加码，尚未充分转化为收入及利润贡献。 《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》《》等长周期新品表现较好，公司加大获客投入，销售费用前置、收入及利润后置。Q3销售费用26.83亿元，环比+42.36%，明显快于收入15.11%的环比增速，叠加老产品自然回落，短期经营利润承压。收入结构上，海外及策略、休闲新品已开始贡献增量。Q3海外收入21.69亿元，同比+59.31%，较H1的+10.90%明显提速，占收入比重升至53.02%；境内收入约19.22亿元，同比约-26.4%，降幅与H1基本持平。Q3策略、休闲产品收入17.31亿元，同比+58.82%，较H1约+1.4%的增速明显提升。当前收入改善主要来自海外及新品放量。
环比变化拆分：归母下降主要受投资波动影响，扣非下降源于单季度投放较高。 Q3归母净利润较Q2减少11.89亿元，其中扣非归母净利润减少2.26亿元，非经常性损益减少9.63亿元。经营层面，Q3毛利环比增加5.49亿元，但销售费用增加7.98亿元，研发费用增加0.23亿元，新增毛利尚不足以覆盖费用投入。非经常性损益由Q2的+4.87亿元转为Q3的-4.77亿元，主要受智谱投资波动影响（直接导致Q3非经常性亏损5.06亿元）。考虑出海类产品的回收周期，预计2027年有望看到明显利润释放。
后续关注：新品及海外持续放量，验证投放向利润的转化。 短期重点跟踪《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》《》的流水持续性，以及《》拓展东南亚后的表现。若新品收入持续释放、投放增速逐步放缓，有望推动扣非利润修复。27年关注本轮海外新品的全年贡献，以及《》《》等SLG、《》《》等RPG储备的上线及商业化进展。
总体总结
主题正文
- Q3毛利率80.36%，同比+3.50pct、环比+3.31pct，但销售费用率升至65.59%，同比+20.59pct、环比+12.56pct，扣非净利率降至4.42%。
- 《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》《》等长周期新品表现较好，公司加大获客投入，销售费用前置、收入及利润后置。
- Q3销售费用26.83亿元，环比+42.36%，明显快于收入15.11%的环比增速，叠加老产品自然回落，短期经营利润承压。
- 环比变化拆分：归母下降主要受投资波动影响，扣非下降源于单季度投放较高。
- Q3归母净利润较Q2减少11.89亿元，其中扣非归母净利润减少2.26亿元，非经常性损益减少9.63亿元。
- 非经常性损益由Q2的+4.87亿元转为Q3的-4.77亿元，主要受智谱投资波动影响（直接导致Q3非经常性亏损5.06亿元）。
- 考虑出海类产品的回收周期，预计2027年有望看到明显利润释放。
- 短期重点跟踪《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》《》的流水持续性，以及《》拓展东南亚后的表现。