固德威：Q3毛利率落至底部区间，期待2027量增利稳 事件：公司2026前三季度营业收入95.0亿元，同比+53.3%；归母净利润4.3亿元，同比+431.5%
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固德威：Q3毛利率落至底部区间，期待2027量增利稳
事件：公司2026前三季度营业收入95.0亿元，同比+53.3%；归母净利润4.3亿元，同比+431.5%。单季度看，公司2026Q3营业收入32.5亿元，同比+54.1%，环比-16.5%；归母净利润1.4亿元，同比+48.0%，环比-21.8%。
1、拆分来看，Q3储能逆变器出货13万台左右，环比平稳，并网逆变器13万台左右，电池包1.2GWh左右（12-13亿收入），毛利率各产品环比均有所下降，主要是成本上升、汇率波动、澳洲竞争加剧等因素影响，后续原料成本下降有望转化为公司盈利改善。分布式EPC亦有少量收入贡献。
2、财务数据上看，Q3期间费用率19.5%，环比提升2.6pct，主要是研发、管理费用率提升。Q3末存货53.2亿，历史新高，同比+115%，环比+27%，主要对应海外已签订但客户尚未提货的订单，后续可转化为收入，反映公司需求景气。Q3所得税-1.1亿，主要源于境内外税率差异及海外子公司备货。
3、展望后续，公司Q4预计延续Q3经营表现，全年120亿以上收入目标不变，2027年整体收入增速目标50%，海外占比继续提升，英国、乌克兰、东南亚等为主要增量。同时，大储及工商储2027年预计高增，明年收入目标50亿，大储包含AIDC配套项目。热泵今年已盈利，欧洲推自主品牌并与光储融合；微储、离网逐步起量。
4、我们预计公司2026-2027年实现利润5+、9亿左右，对应PE为21、12倍。继续推荐。
总体总结
主题正文
- 归母净利润4.3亿元，同比+431.5%。
- 归母净利润1.4亿元，同比+48.0%，环比-21.8%。
- 1、拆分来看，Q3储能逆变器出货13万台左右，环比平稳，并网逆变器13万台左右，电池包1.2GWh左右（12-13亿收入），毛利率各产品环比均有所下降，主要是成本上升、汇率波动、澳洲竞争加剧等因素影响，后续原料成本下降有望转化为公司盈利改善。
- 2、财务数据上看，Q3期间费用率19.5%，环比提升2.6pct，主要是研发、管理费用率提升。
- Q3末存货53.2亿，历史新高，同比+115%，环比+27%，主要对应海外已签订但客户尚未提货的订单，后续可转化为收入，反映公司需求景气。
- 3、展望后续，公司Q4预计延续Q3经营表现，全年120亿以上收入目标不变，2027年整体收入增速目标50%，海外占比继续提升，英国、乌克兰、东南亚等为主要增量。
- 同时，大储及工商储2027年预计高增，明年收入目标50亿，大储包含AIDC配套项目。
- 4、我们预计公司2026-2027年实现利润5+、9亿左右，对应PE为21、12倍。