【天风新材料 π点求支持】 瑞丰高材：短期看主业盈利修复，中期看CSR+低介电树脂 🔥【三季度业绩】公司2026年前三季度实现营收16.76亿元、同比+14.0
- 序号：193
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
【天风新材料 π点求支持】 瑞丰高材：短期看主业盈利修复，中期看CSR+低介电树脂
🔥【三季度业绩】公司2026年前三季度实现营收16.76亿元、同比+14.04%，归母净利润7992万元、同比+202.80%，扣非归母7800万元、同比+189.91%，毛利率17.55%；Q3单季归母2099万元。前两年业绩偏低主因可转债财务费用、资产折旧及减值等非业务因素，今年主业量价齐升、利润弹性集中释放。
🚨【并购密拓：4个月完成从接触到股东会批准，卡位低介电树脂国产替代】 公司收购安徽密拓68.06%股权，已进入工商变更交割阶段，业绩对赌期为2027-2029三个完整年度、公司预计可提前达成。 密拓低介电树脂（聚苯醚/碳氢/双马）三季度起陆续通过海内外头部客户认证：台耀8月底以来累计下达六七十吨聚苯醚订单，生益科技已采购约10吨（一款聚苯醚+两款碳氢），松下为大陆唯一进入其供应链的低介电树脂供应商、明年采购量明确，台光多款产品已进入配方体系，南亚电、联茂、建滔、超声电子小批量验证中； Q4低介电树脂订单规模已超过电子级环氧树脂。产能从当前500吨共线扩至3000吨（技改、资本开支不到1亿）， 远期产能6000吨。
🚀【碳氢树脂：毛利率70-80%的M9+刚需材料，国产报价低外资10-20%】 M9/M10级覆铜板配方中碳氢树脂占比将反超聚苯醚，是超低介电等级的必需材料。密拓ODV产品拥有分子量可控独家技术（最低几百分子量、低粘度可作配方稀释剂），吨级订单单价一百多万元/吨，原料+生产成本占售价不到20%、 毛利率接近70-80%，近期月出货已达十几吨至20吨稳定吨级订单；BCB树脂中试送样反馈积极，适配M9/M10高端方案。日资厂商对内资客户存在差异化定价、断供风险，生益、台资、松下验证国产产品积极性高，公司报价比欧美、日本新日铁低10-20%。
✅【主业基本盘：PVC助剂20亿收入稳盘，工程塑料助剂6万吨扩产在即】 PVC助剂年收入近20亿元、利润约六七千万，客户覆盖三四千家、需求韧性强；工程塑料助剂1万吨产能满产满销、毛利率约25%，可替代日本东燃、三菱、韩国LG等进口产品，6万吨新产能分三期、总投资4亿多，一期2万吨预计明年一季度末试生产，达产后总产能7万吨、可支撑十几亿营收。 覆铜板用CSR增韧剂正与头部覆铜板企业验证、进展顺利，售价比日本竞品低2-3万元/吨。黑磷百公斤级产线稳定运行、吨级产线推进中，小额投入培育远期期权。
总体总结
主题正文
- 🔥【三季度业绩】公司2026年前三季度实现营收16.76亿元、同比+14.04%，归母净利润7992万元、同比+202.80%，扣非归母7800万元、同比+189.91%，毛利率17.55%；
- 前两年业绩偏低主因可转债财务费用、资产折旧及减值等非业务因素，今年主业量价齐升、利润弹性集中释放。
- 公司收购安徽密拓68.06%股权，已进入工商变更交割阶段，业绩对赌期为2027-2029三个完整年度、公司预计可提前达成。
- 密拓低介电树脂（聚苯醚/碳氢/双马）三季度起陆续通过海内外头部客户认证：台耀8月底以来累计下达六七十吨聚苯醚订单，生益科技已采购约10吨（一款聚苯醚+两款碳氢），松下为大陆唯一进入其供应链的低介电树脂供应商、明年采购量明确，台光多款产品已进入配方体系，南亚电、联茂、建滔、超声电子小批量验证中；
- 密拓ODV产品拥有分子量可控独家技术（最低几百分子量、低粘度可作配方稀释剂），吨级订单单价一百多万元/吨，原料+生产成本占售价不到20%、 毛利率接近70-80%，近期月出货已达十几吨至20吨稳定吨级订单；
- 日资厂商对内资客户存在差异化定价、断供风险，生益、台资、松下验证国产产品积极性高，公司报价比欧美、日本新日铁低10-20%。
- PVC助剂年收入近20亿元、利润约六七千万，客户覆盖三四千家、需求韧性强；
- 工程塑料助剂1万吨产能满产满销、毛利率约25%，可替代日本东燃、三菱、韩国LG等进口产品，6万吨新产能分三期、总投资4亿多，一期2万吨预计明年一季度末试生产，达产后总产能7万吨、可支撑十几亿营收。