【广发建筑 耿鹏智团队】四川路桥 三季报交流精要及观点重申 [玫瑰]四川省十五五交通投资预期：将延续高强度状态，与十四五基本持平；十四五为1万亿规模，实际完成1

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【广发建筑 耿鹏智团队】四川路桥 三季报交流精要及观点重申

[玫瑰]四川省十五五交通投资预期：将延续高强度状态，与十四五基本持平；十四五为1万亿规模，实际完成1.26万亿。十五五预计年均交通基建投资规模约2000亿元。十五五期间其他区域投资下滑，四川交通投资占全国比重预计持续上升，关注度和支持力度也在上升。 [玫瑰]集团及公司定位： 十四五期间蜀道集团年均承接全省交通投资约1600亿元占全省交通投资的80%及以上。蜀道集团年营收规模约2500多亿元 想看更多请加V：xian20210130 ，公司营收占比接近一半，利润端公司贡献接近100%。 [玫瑰]现金流： 前三季度向供应商支付较多工程款项，应付账款余额相较期初减少41亿元，现金流同比下降但降低了负债率。当前现金流缺口不影响全年现金流好转。 [玫瑰]省外及出海业务： 积极对接新疆、西藏重大项目及周边配套基建。出海是公司十五五重要战略方向，关注高景气赛道的海外基建机会（如算力中心），海外营收占比3%-5%；十五五目标为海外营收占比达到10%，力争15%。 [玫瑰]投资建议： 预计26-28年归母净利润80/84/86.5亿元，同比+10%/+5%/+3%。公司承诺维持60%及以上分红比例，对应26年股息率约为6.6%，按照26年/27年目标股息率5%计算合理市值分别为960亿元/1008亿元，空间分别约32%/40%、Q4红利方向重点推荐【四川路桥】[福]

总体总结

主题正文

1. 十五五预计年均交通基建投资规模约2000亿元。
2. 十五五期间其他区域投资下滑，四川交通投资占全国比重预计持续上升，关注度和支持力度也在上升。
3. [玫瑰]集团及公司定位： 十四五期间蜀道集团年均承接全省交通投资约1600亿元占全省交通投资的80%及以上。
4. 蜀道集团年营收规模约2500多亿元 想看更多请加V：xian20210130 ，公司营收占比接近一半，利润端公司贡献接近100%。
5. [玫瑰]现金流： 前三季度向供应商支付较多工程款项，应付账款余额相较期初减少41亿元，现金流同比下降但降低了负债率。
6. 出海是公司十五五重要战略方向，关注高景气赛道的海外基建机会（如算力中心），海外营收占比3%-5%；
7. [玫瑰]投资建议： 预计26-28年归母净利润80/84/86.5亿元，同比+10%/+5%/+3%。
8. 公司承诺维持60%及以上分红比例，对应26年股息率约为6.6%，按照26年/27年目标股息率5%计算合理市值分别为960亿元/1008亿元，空间分别约32%/40%、Q4红利方向重点推荐【四川路桥】[福]