【天风军工】锻铸产业三季报简评：商航燃机订单饱满，国际市场未来可期 ---------------------- 应流股份：2026年Q3实现营业收入11.13
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【天风军工】锻铸产业三季报简评：商航燃机订单饱满，国际市场未来可期
应流股份：2026年Q3实现营业收入11.13亿元，同比+50.96%，环比+18.34%；实现归母净利润1.50亿元，同比+41.92%，环比+48.34%。Q3销售毛利率34.40%，同比-3.63pct，环比+0.08pct；销售净利率12.89%，同比+0.25pct，环比+3.54pct。合同负债达到2.83亿元，来到上市以来最高峰，公司订单饱满，行业下游客户持续下单，新签两机订单达到23亿元。伴随熔炼炉、真空炉设备的逐渐到位投产，公司月产值有望持续创新高。
航宇科技：2026年Q3实现营业收入6.41亿元，同比+6.31%，环比-3.55%；实现归母净利润0.67亿元，同比+20.31%，环比+10.13%。Q3销售毛利率28.98%，同比+1.8pct，环比+2.75pct；销售净利率10.44%，同比+1.48pct，环比+1.34pct。毛利率环比同环比持续改善，海外商航订单盈利能力或有望持续上升，锻件精加一体化产品的交付下，年底GE订单有望获得更强毛利率。
中航重机：2026年Q3实现营业收入17.1亿元，同比-15.56%，环比-36.93%；实现归母净利润-0.69亿元，同环比转负。Q3销售毛利率21.32%，同比-4.31pct，环比+2.87pct；销售净利率-5.30%，同环比转负。季度亏损主要系下游交付节奏调整、产品价格及原材料波动所致，短期盈利承压。公司仍保持较高研发投入，在大国防、新品研制拓展等领域获得长足进步，新品收入7.09亿元，已初步搭建材料循环体系布局，推进钛合金及高温合金材料循环产线建设，面向长远发展的战略性布局，将为公司可持续发展奠定坚实基础。
航亚科技：2026年Q3实现营业收入1.92亿元，同比+19.07%，环比-5.25%；实现归母净利润0.22亿元，同比+34.26%，环比-28.48%。Q3销售毛利率34.15%，同比-0.75pct，环比-2.56pct；销售净利率12.01%，同比+1.64pct，环比-3.99pct。盈利能力显著改善，主要系报告期内营业收入增长以及研发费用减少所致，伴随产能逐步修复，有望深度受益于海外商航高景气。
万泽股份：2026年Q3实现营业收入2.77亿元，同比-12.11%，环比-9.71%；实现归母净利润0.19亿元，同比-63.25%，环比-61.24%。Q3销售毛利率61.25%，同比-13.42pct，环比-9.78pct；销售净利率4.69%，同比-8.96pct，环比-8.16pct。营收业绩短期承压，主要受医药税率调整影响，销售费用下降不及研发与财务费用上升压力，叠加投资收益大幅减少导致。
[礼物] 综上所述我们认为、锻铸行业下游景气度仍以海外商航及燃机为主、国内军需短期承压、商发方向未来可期。下游GEA等主机厂主动收购上游段锻铸产能，愿意支付高估值侧面说明扩产的紧迫性。 高端制造能力在全球均属于稀缺资产、HMT、PCC等传统锻铸龙头产能有限、下游需求有望向我国企业外溢。 伴随海外主机交付产线产能提升、以及海外由地区冲突导致的设备重建等需求浮现、有望为国内锻铸企业带来更多海外高盈利能力订单。
总体总结
主题正文
- 实现归母净利润1.50亿元，同比+41.92%，环比+48.34%。
- 合同负债达到2.83亿元，来到上市以来最高峰，公司订单饱满，行业下游客户持续下单，新签两机订单达到23亿元。
- 实现归母净利润0.67亿元，同比+20.31%，环比+10.13%。
- 毛利率环比同环比持续改善，海外商航订单盈利能力或有望持续上升，锻件精加一体化产品的交付下，年底GE订单有望获得更强毛利率。
- 公司仍保持较高研发投入，在大国防、新品研制拓展等领域获得长足进步，新品收入7.09亿元，已初步搭建材料循环体系布局，推进钛合金及高温合金材料循环产线建设，面向长远发展的战略性布局，将为公司可持续发展奠定坚实基础。
- 盈利能力显著改善，主要系报告期内营业收入增长以及研发费用减少所致，伴随产能逐步修复，有望深度受益于海外商航高景气。
- 营收业绩短期承压，主要受医药税率调整影响，销售费用下降不及研发与财务费用上升压力，叠加投资收益大幅减少导致。
- 伴随海外主机交付产线产能提升、以及海外由地区冲突导致的设备重建等需求浮现、有望为国内锻铸企业带来更多海外高盈利能力订单。