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📌 AMZN 买方讨论 😐 讨论中的普遍看法是，市场反应比数字本身预示的温和，按照数字本身来说原本可以更激烈。 📊 3Q AWS 同比增长约 39%，年化收入规模 1840 亿美元。 📈 管理层称 2027、2028 年增速都可能超过 40%。 📉 市场预期原本在 41% 左右，甚至 45%，所以 39% 被视为不及预期。 🧮 按分析，市场一致预期对 2027 财年 AWS 的预期是 2360 亿美元，在 2026 财年约 1750 亿美元的基数上增长 40%，对应收入约为 2450 亿美元，比市场一致预期高约 90 亿美元。 ✅ 订单积压为 5780 亿美元，环比增加 820 亿美元。 🚀 芯片收入同比增长三位数，Trainium 和 Graviton 的收入承诺均同比增长超过 20 倍。 🤫 管理层一贯不给出 AWS 下季度指引和长期利润率指引，这次也没有。 💡 多数人认为 4Q 的 EBIT 指引隐含 AWS 增速放缓，至少没有加速。 🤔 有人认为 AWS 低于预期的原因包括，2Q 因 Anthropic 增长强劲而超额，3Q 随之放缓，产能新增集中在 4Q 末，沙特数据中心遇袭。 ⚠️ 有人指出，AWS 最大客户的 ARR 环比放缓，Anthropic 也把部分业务分给了 GCP。 📌 同行对比方面，微软 Azure 增速为 49%，AWS 的表现被市场解读为衬托出 Azure 的相对优势。 💰 3Q 现金资本开支为 759 亿美元，同比增长 122%，市场一致预期为 582 亿美元。 📋 全年资本开支指引维持约 2200 亿美元不变。 📊 年初至今已经投入 1722 亿美元，隐含 4Q 资本开支约 478 亿美元，低于市场一致预期的 648 亿美元。 💭 有人认为部分资本开支提前到了 3Q。 😟 市场仍担心 2027 年的资本开支指引。 📢 广告收入同比增长约 12%，此前几个季度增速都在 20% 以上。 📝 管理层的解释是 Prime Day 提前到了 2Q。 🧮 一位参与者估算，这件事对北美和国际收入增速带来约 400 个基点的拖累，对广告业务带来约 850 个基点的拖累。 📊 2Q 与 3Q 合并后，广告同比增速约 18%，4Q 指引为高十几个百分点，增长节奏依旧放缓。 💡 有人认为这是广告行业整体的问题，并不是消费端走弱带来的。 📌 管理层表示，外部通用智能体购物目前对亚马逊广告没有明显影响。 🤨 有人质疑亚马逊屏蔽了外部智能体，也有人对电话会上缺少智能体电商相关的提问感到意外。 🛒 管理层称，没有哪家年收入达数千亿美元、广告业务计入后仍有两位数经营利润率、增速还这么快的零售公司能与亚马逊相比。 🧮 有人估算，调整 2025 年 3 季度的 FTC 罚款和遣散费后，同比增量经营利润率约 11.5%，剔除燃油成本上涨因素后，增量超过 20%，说明核心利润率在持续结构性改善。 ✅ 管理层强调自建或者长租数据中心的成本结构优势，称 neocloud 的经营利润率大约低 3500 个基点。 💡 部分人解读这段话是向 neocloud 赛道宣战。 👍 有人认为 AWS 是超大规模云厂商中资产质量最干净的一家，本轮回调是买入机会。 📊 估值方面，有人称当前股价对应约 19 倍收益，对比沃尔玛存在估值折价。 🎙️ 这次电话会议被认为对投资者友好，会上给出 2027 至 2028 年的增长指引，同时披露零售利润率相关信息。 📝 电话会议开头有 3 分钟的免责声明，会议结束时间也偏早。 👎 许多人批评管理层回答比较含糊，尤其是回避了 AWS 利润率相关的问题。 📌 看多和看空两派观点如下。 💚 看多观点：对市场预期的小幅未达标并不重要，AWS 的投入资本回报率持续改善，订单积压来自自然增长，并不依赖大额单一交易，回调之后会有资金买入。 ❤️ 看空观点：增速加速的时间被推后一个季度，会引发市场对于 AI 投资回报的担忧。外部风险还包括中东局势、柴油价格，以及零售业务面临的智能体冲击威胁。 📌 此前看好亚马逊的投资者一直担心贝索斯减持，也有人提到伯克希尔的 13F 文件将会披露其 3 季度的买入情况。
总体总结
主题正文
- 🧮 按分析，市场一致预期对 2027 财年 AWS 的预期是 2360 亿美元，在 2026 财年约 1750 亿美元的基数上增长 40%，对应收入约为 2450 亿美元，比市场一致预期高约 90 亿美元。
- 🚀 芯片收入同比增长三位数，Trainium 和 Graviton 的收入承诺均同比增长超过 20 倍。
- 🤔 有人认为 AWS 低于预期的原因包括，2Q 因 Anthropic 增长强劲而超额，3Q 随之放缓，产能新增集中在 4Q 末，沙特数据中心遇袭。
- 🧮 有人估算，调整 2025 年 3 季度的 FTC 罚款和遣散费后，同比增量经营利润率约 11.5%，剔除燃油成本上涨因素后，增量超过 20%，说明核心利润率在持续结构性改善。
- ✅ 管理层强调自建或者长租数据中心的成本结构优势，称 neocloud 的经营利润率大约低 3500 个基点。
- 🎙️ 这次电话会议被认为对投资者友好，会上给出 2027 至 2028 年的增长指引，同时披露零售利润率相关信息。
- 💚 看多观点：对市场预期的小幅未达标并不重要，AWS 的投入资本回报率持续改善，订单积压来自自然增长，并不依赖大额单一交易，回调之后会有资金买入。
- 📌 此前看好亚马逊的投资者一直担心贝索斯减持，也有人提到伯克希尔的 13F 文件将会披露其 3 季度的买入情况。