强烈推荐 比音勒芬（A股，高端运动户外龙头）核心推荐逻辑&旗下代理品牌snowpeak上海前滩太古里店调研要点——广发纺服 1）比音勒芬核心推荐逻辑：（1）前三

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强烈推荐 比音勒芬（A股，高端运动户外龙头）核心推荐逻辑&旗下代理品牌snowpeak上海前滩太古里店调研要点——广发纺服

1）比音勒芬核心推荐逻辑：（1）前三季度收入同比增长27.36%，归母净利润同比增长20.51%，其中第三季度单季收入同比增长34.44%，归母净利润同比增长24.72%，业绩连续超预期，领跑行业，外部受益消费K型分化，老钱风、户外风兴起，及线上高客单价带集体放量，内部受益公司品牌力、影响力、产品力、渠道力不断提升。（2）实控人一致行动人及高管前后增持彰显信心。（3）公司多品牌发展势头良好（比音勒芬、比音勒芬高尔夫、比音勒芬户外、威尼斯、肯迪文、1881、snowpeak、oofos等）。公司线上业务高增长，且毛利率不断提升。如今年10.15-10.25，天猫双十一销售额增长198%。（4）截至三季度末，公司账上现金（货币资金+交易性金融资产）21.74亿元，抗风险能力强。（5）我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.02亿元、10.06亿元、12.38亿元，同比增长45.7%、25.3%、23.1%，目前股价对应2027年市盈率仅15.5倍，若给予公司2027年市盈率25倍，合理价值44.05元/股，空间62%。

2）snowpeak上海前滩太古里店调研要点：1）产品线：韩系服装为主，包括无领羽绒服、马甲、圈圈毛外套等经典款，强调舒适性与时尚感，日系产品为辅，主打个性风格，单价较高，装备类占比约10%-13%，以帐篷等高客单价单品为主，满足特定户外需求，价格带亲民，T恤低至380-580元，外套1580-2680元，性价比高。2）销售额：单店面积400平+，去年及今年目前流水均超千万，月销约100-120万，旺季（11-12月）预期更高，淡季（8月）约80多万，全年基本不打折。3）客群画像：年龄跨度大（20-70岁），主力为30-50岁人群，男女占比近年趋于各半，女性偏好轻户外韩系风格，新客占比约60%，老客复购率40%以上。4）snowpeak业务进展：今年拿下中国总代理，与日本总部及韩国公司共建，今年计划开10家，明年新增10-15家，青浦奥莱店业绩优异（月销200-300万）。如需比音勒芬深度报告路演欢迎私信。

总体总结

主题正文 要点：1）产品线：韩系服装为主，包括无领羽绒服、马甲、圈圈毛外套等经典款，强调舒适性与时尚感，日系产品为辅，主打个性风格，单价较高，装备类占比约10%-13%，以帐篷等高客单价单品为主，满足特定户外需求，价格带亲民，T恤低至380-580元，外套1580-2680元，性价比高。2）销售额：单店面积400平+，去年及今年目前流水均超千万，月销约100-120万，旺季（11-12月）预期更高，淡季（8月）约80多万，全年基本不打折。3）客群画像：年龄跨度大（20-70岁），主力为30-50岁人群，男女占比近年趋于各半，女性偏好轻户外韩系风格，新客占比约60%，老客复购率40%以上。4）snowpeak业务进展：今年拿下中国总代理，与日本总部及韩国公司共建，今年计划开10家，明年新增10-15家，青浦奥莱店业绩优异（月销200-300万）。如需比音勒芬深度报告路演欢迎私信。