【华创家电韩星雨】TCL科技26Q3业绩点评：弱市见韧性，面板行业中的Alpha [太阳]26Q1—Q3营收1387亿元，YoY+2.03%；归母51.20亿元
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【华创家电韩星雨】TCL科技26Q3业绩点评：弱市见韧性，面板行业中的Alpha
[太阳]26Q1—Q3营收1387亿元，YoY+2.03%；归母51.20亿元，YoY+68.06%；扣非归母41.52亿元，YoY+70.96%。单Q3营收500.52亿元，YoY-0.66%；归母13.12亿元，YoY+12.80%；扣非归母10.13亿元，YoY+16.37%。
[强]拆分：华星增长亮眼，投资波动扰动表观利润。华星贡献归母17.5亿元，YoY+38%，若剔除OLED亏损（受内存影响，确实很难），LCD主业表现亮眼；中环贡献约4亿元亏损，同比减亏0.6亿元；天津普林贡献0.18亿元。若假设茂佳、翰林汇分别贡献0.9、0.3亿元，则剩余业务亏损约1.7亿元，预计主要受上海银行权益法投资收益减少（拨备计提）及智谱相关投资收益回落影响。若加回，Q3归母净利润同比增速为30%+。
[玫瑰]华星：中尺寸打开增量。Q3收入265亿元，环比+5%。前三季度笔电、车载面板销量分别同比+41%、+45%，Q3分别环比+7%、+20%；笔电份额升至全球第二，电竞显示器稳居第一，车载按面积计全球第三。广州华星少数股权收购亦自9月起增厚归母贡献。 [玫瑰]中环：出海与降本支撑减亏。前三季度硅片、电池组件海外出货量分别同比+355%、+202%；Q3硅片现金成本同比下降17.3%。
[烟花]业绩判断：穿透投资波动，主业表现更值得定价。我们认为，本次业绩符合、甚至好于此前预期。终端需求与成本压力之下，华星仍实现归母同比高增，中环持续减亏，体现出经营韧性。展望后续，大尺寸LCD TV面板价格预计企稳回升。根据Omdia 10月最新预测，75吋面板开口价11月维持218美元/片，12月起逐步上涨，至2027年3月升至224美元/片，较10月累计上涨约2.8%；LG电子亦预计26Q4电视LCD面板价格稳中偏强、27Q1上涨压力加大。价格预期改善，有望进一步支撑主业盈利。对投资业务的阶段性波动，应与主业盈利能力分开评估：若此前未因Q2投资收益上修公司的长期价值判断，也不宜因Q3相关波动下修主业估值。
[發]投资观点：当前市值对应2027年PE不足10倍。公司中尺寸成长逻辑、大尺寸价格弹性均因OLED下行beta被低估，后续OLED及中环亏损影响边际减弱。无论从价值还是成长角度，公司均处于底部阶段。
总体总结
主题正文
- [强]拆分：华星增长亮眼，投资波动扰动表观利润。
- 华星贡献归母17.5亿元，YoY+38%，若剔除OLED亏损（受内存影响，确实很难），LCD主业表现亮眼；
- 若假设茂佳、翰林汇分别贡献0.9、0.3亿元，则剩余业务亏损约1.7亿元，预计主要受上海银行权益法投资收益减少（拨备计提）及智谱相关投资收益回落影响。
- 展望后续，大尺寸LCD TV面板价格预计企稳回升。
- 根据Omdia 10月最新预测，75吋面板开口价11月维持218美元/片，12月起逐步上涨，至2027年3月升至224美元/片，较10月累计上涨约2.8%；
- LG电子亦预计26Q4电视LCD面板价格稳中偏强、27Q1上涨压力加大。
- 对投资业务的阶段性波动，应与主业盈利能力分开评估：若此前未因Q2投资收益上修公司的长期价值判断，也不宜因Q3相关波动下修主业估值。
- 公司中尺寸成长逻辑、大尺寸价格弹性均因OLED下行beta被低估，后续OLED及中环亏损影响边际减弱。