[玫瑰]家联科技：3D耗材Q3收入环比持平，原材料及汇兑压制盈利 [太阳]事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3公司实现收入 29.42 亿元（同比 +5
- 序号：759
- 星球链接：打开网页
- 附件：图片 0，音频 0，文档 0
- 音频文件：无音频
图片
无图片
正文
[玫瑰]家联科技：3D耗材Q3收入环比持平，原材料及汇兑压制盈利
[太阳]事件：公司发布2026年三季报。26Q1-3公司实现收入 29.42 亿元（同比 +57.78%），归母净利润 -0.98 亿元（同比 -32.87%），扣非归母净利润 -0.96 亿元（同比 -18.55%）；26Q3公司实现收入 10.84 亿元（同比 +46.14%），归母净利润 -0.07 亿元（同比 +23.76%），扣非归母净利润 -0.07 亿元（同比 +46.94%）。业绩符合预期。
[太阳]点评：公司全球产能稳步爬坡且3D打印机等持续放量，我们预计内外销均延续高增；盈利能力方面，汇兑/原材料等外部因素干扰显著，且部分新业务仍在放量周期、费用摊销不足，我们预计27年伴随各基地产能利用率爬坡、收入体量攀升，盈利能力有望加速改善。
[太阳]主营增长稳健，第二成长曲线搭建完成。分品类来看1）Q3塑料制品收入实现较快增长，海外客户稳定交付，泰国工厂产能利用率快速爬坡，我们预计经营利润率稳步改善；2）生物降解国内订单带动收入翻倍以上增长；3）纸浆模塑加速进入核心客户供应链，静待27年增量释放，届时规模优势显现、盈利能力有望同步改善；4）3D打印：预计Q3收入同比高增、环比基本持平，行业属于快速成长期，客户合作持续推进。
[太阳]原材料价格、汇兑损失压制盈利能力。 2026Q3公司毛利率 15.4%（同比-1.7pct、环比-0.3pct），原材料价格高位影响公司毛利率水平，归母净利率-0.6%（同比+0.6pct、环比-1.3pct）；费用端方面，Q3期间费用率为 16.1%（同比-3.1pct），其中销售费用率/管理+研发费用率/财务费用率分别为4.6%/8.2%/3.3%（同比分别-1.1pct/-2.5pct/+0.5pct），泰铢等汇兑波动影响盈利。
[太阳]现金流短期波动，营运能力稳定。 26Q1-3公司经营性现金流净额为2.65亿元（同比+3.54亿元），其中26Q3单季1.03亿元（同比+1.92 亿元）。营运能力方面，截至26Q3末公司存货/应收/应付周转天数分别为83/46/70天（同比-15/-1/+2 天）。
[太阳]盈利预测：我们预计2027-2028年公司归母净利润分别为3/4亿元，对应PE估值分别为14X、10X。
[月亮]行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，产能爬坡速度不及预期。
总体总结
主题正文
- 26Q1-3公司实现收入 29.42 亿元（同比 +57.78%），归母净利润 -0.98 亿元（同比 -32.87%），扣非归母净利润 -0.96 亿元（同比 -18.55%）；
- 26Q3公司实现收入 10.84 亿元（同比 +46.14%），归母净利润 -0.07 亿元（同比 +23.76%），扣非归母净利润 -0.07 亿元（同比 +46.94%）。
- 盈利能力方面，汇兑/原材料等外部因素干扰显著，且部分新业务仍在放量周期、费用摊销不足，我们预计27年伴随各基地产能利用率爬坡、收入体量攀升，盈利能力有望加速改善。
- 分品类来看1）Q3塑料制品收入实现较快增长，海外客户稳定交付，泰国工厂产能利用率快速爬坡，我们预计经营利润率稳步改善；
- 3）纸浆模塑加速进入核心客户供应链，静待27年增量释放，届时规模优势显现、盈利能力有望同步改善；
- 2026Q3公司毛利率 15.4%（同比-1.7pct、环比-0.3pct），原材料价格高位影响公司毛利率水平，归母净利率-0.6%（同比+0.6pct、环比-1.3pct）；
- 费用端方面，Q3期间费用率为 16.1%（同比-3.1pct），其中销售费用率/管理+研发费用率/财务费用率分别为4.6%/8.2%/3.3%（同比分别-1.1pct/-2.5pct/+0.5pct），泰铢等汇兑波动影响盈利。
- [太阳]盈利预测：我们预计2027-2028年公司归母净利润分别为3/4亿元，对应PE估值分别为14X、10X。