爱美客26Q3点评：竞争加剧下增长持续承压，关注新品放量节奏 📍公司公告：1）26Q3实现收入5.3亿元/yoy-6.6%，实现归母净利润2.0亿元/yoy-3
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爱美客26Q3点评：竞争加剧下增长持续承压，关注新品放量节奏
📍公司公告：1）26Q3实现收入5.3亿元/yoy-6.6%，实现归母净利润2.0亿元/yoy-34.9%，实现扣非归母1.7亿元/yoy-37.5%；2）26Q1-Q3实现收入17.4亿元/yoy-6.5%，实现归母净利润7.9亿元/yoy-27.6%，实现扣非归母7.0亿元/yoy-28.1%。
💬26Q3收入内生&外延拆分来看，内生维度整体个位数下滑，其中嗨体逐步企稳，天使系列依然压力较大，再生品类竞争加剧趋势明显；肉毒8月开始销售，目前销售约2w支，目前处于在爬坡阶段，嗗科拉等新品保持较好增长；外延维度，臻爱塑菲同比约持平左右，利润率表现低于公司整体，但仍在优化。
🔔26Q3费率端来看，毛利率/期间费率/净利率分别同比-1.6/+11.6/-17.8pct，费率端拆分来看，销售/管理/财务/研发费率分别同比+4.7/+0.8/+1.5/+4.6pct，销售费率大幅提升主要源于公司收回PowerFill经销权一次性支出2kw（剔除该部分后销售费用绝对值同比基本持平），导致销售费率+3.8pct，以及新品进行团队储备也部分推升销售费率水平。
🔭展望未来，已上市单品肉毒会逐步开始通过肉毒+嗨体等联合疗程进行推广，明年肉毒销售目标约40-50w支；此外可关注如ECM等新品的获批节奏，或为潜在增量。
💡投资建议：整体消费力偏弱以及医美细分赛道竞争加剧仍存不利影响，目前来看达成26年持股计划业绩考核目标难度较大，持续关注公司能否短期通过新产品（肉毒/明年潜在ECM）、中长期通过新市场（海外）获得新的增长驱动，预计公司26-28年归母净利润分别为10.2/11.1/12.0亿元，同步分别-21%/+9%/+8%，对应PE分别为29/27/25X。
总体总结
主题正文
- 爱美客26Q3点评：竞争加剧下增长持续承压，关注新品放量节奏
- 📍公司公告：1）26Q3实现收入5.3亿元/yoy-6.6%，实现归母净利润2.0亿元/yoy-34.9%，实现扣非归母1.7亿元/yoy-37.5%；
- 2）26Q1-Q3实现收入17.4亿元/yoy-6.5%，实现归母净利润7.9亿元/yoy-27.6%，实现扣非归母7.0亿元/yoy-28.1%。
- 💬26Q3收入内生&外延拆分来看，内生维度整体个位数下滑，其中嗨体逐步企稳，天使系列依然压力较大，再生品类竞争加剧趋势明显；
- 肉毒8月开始销售，目前销售约2w支，目前处于在爬坡阶段，嗗科拉等新品保持较好增长；
- 🔔26Q3费率端来看，毛利率/期间费率/净利率分别同比-1.6/+11.6/-17.8pct，费率端拆分来看，销售/管理/财务/研发费率分别同比+4.7/+0.8/+1.5/+4.6pct，销售费率大幅提升主要源于公司收回PowerFill经销权一次性支出2kw（剔除该部分后销售费用绝对值同比基本持平），导致销售费率+3.8pct，以及新品进行团队储备也部分推升销售费率水平。
- 🔭展望未来，已上市单品肉毒会逐步开始通过肉毒+嗨体等联合疗程进行推广，明年肉毒销售目标约40-50w支；
- 💡投资建议：整体消费力偏弱以及医美细分赛道竞争加剧仍存不利影响，目前来看达成26年持股计划业绩考核目标难度较大，持续关注公司能否短期通过新产品（肉毒/明年潜在ECM）、中长期通过新市场（海外）获得新的增长驱动，预计公司26-28年归母净利润分别为10.2/11.1/12.0亿元，同步分别-21%/+9%/+8%，对应PE分别为29/27/25X。