国金商社【重百集团】三季报点评：主业底部修复，高股息防御标的～ 公司发布三季报，Q3单季营收32.5亿同比-9.6%，归母净利1.66亿同比-23.7%，扣非1
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国金商社【重百集团】三季报点评：主业底部修复，高股息防御标的～
公司发布三季报，Q3单季营收32.5亿同比-9.6%，归母净利1.66亿同比-23.7%，扣非1.46亿同比-37.0%；1-9月累计营收108.3亿同比-6.9%，归母净利6.12亿同比-38.2%。
利润降幅显著大于收入，主要系马消业务收缩投资收益同比大幅下滑扰动：1-9月投资收益2.0亿，去年同期5.6亿。 剔除投资收益和非经常性损益后前三季度归母净利润同比增长1.07%，单Q3归母同比增长72%，主业盈利能力实际已有显著改善。
分业态看，结构调整见效： 1）超市收入48.2亿同比+5.2%，毛利率25.5%持平微增，业态升级和商品结构调整持续兑现； 2）百货收入13.55亿元同比-9.3%，门店与联营品牌优化淘汰低效专柜带动毛利改善，毛利率72.9%同比提升2.86pct； 3）电器收入25.0亿同比+15.0%，受益于以旧换新政策拉动，让利促销下毛利率19.2%同比-2.7pct； 4）汽贸收入18.2亿同比-27.3%，是主要拖累项，汽车消费低迷下主动收缩低毛利业务，毛利率28.2%同比提升0.38pct。 5）马消利润受风控缩表影响，高基数回落，后续有望企稳改善。 Q3公司整体毛利率27.17%，同比+0.69pct，费用端保持平稳，经营提效效果初步释放。
高分红属性突出：2025年度每股派现0.95元，分红率40.0%，已纳入中证红利指数。按2026年预期归母净利8-9亿、维持40%分红率测算，每股分红约0.73-0.82元，对应当前股价股息率约4-5%，在零售板块中具备显著防御价值。
投资逻辑：红利+低预期修复+高安全垫。公司作为重庆区域零售龙头，百货超市刚需属性强，当前账面现金47亿，PB 1.0x接近破净，下行空间有限，低预期下主业利润已企稳回升；叠加稳定现金流及高分红特点，避险情绪升温环境下建议关注~
总体总结
主题正文
- 利润降幅显著大于收入，主要系马消业务收缩投资收益同比大幅下滑扰动：1-9月投资收益2.0亿，去年同期5.6亿。
- 剔除投资收益和非经常性损益后前三季度归母净利润同比增长1.07%，单Q3归母同比增长72%，主业盈利能力实际已有显著改善。
- 2）百货收入13.55亿元同比-9.3%，门店与联营品牌优化淘汰低效专柜带动毛利改善，毛利率72.9%同比提升2.86pct；
- 4）汽贸收入18.2亿同比-27.3%，是主要拖累项，汽车消费低迷下主动收缩低毛利业务，毛利率28.2%同比提升0.38pct。
- 5）马消利润受风控缩表影响，高基数回落，后续有望企稳改善。
- 按2026年预期归母净利8-9亿、维持40%分红率测算，每股分红约0.73-0.82元，对应当前股价股息率约4-5%，在零售板块中具备显著防御价值。
- 公司作为重庆区域零售龙头，百货超市刚需属性强，当前账面现金47亿，PB 1.0x接近破净，下行空间有限，低预期下主业利润已企稳回升；
- 叠加稳定现金流及高分红特点，避险情绪升温环境下建议关注~