【华泰医药代雯团队】昭衍新药点评：3Q26收入显著改善，新签订单继续加速 [玫瑰]收入略超预期，新签订单同比环比均高增 公司1-3Q26实现收入/归母净利11.
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【华泰医药代雯团队】昭衍新药点评：3Q26收入显著改善，新签订单继续加速
[玫瑰]收入略超预期，新签订单同比环比均高增 公司1-3Q26实现收入/归母净利11.88/9.30亿元（yoy+20.6%/+1051.9%），其中3Q26收入/归母净利4.84/1.82亿元（yoy+53.0%/+821.3%）。3Q26收入端同比显著改善，归母净利同比高增主因期间生物资产公允价值变动贡献较大（1-3Q26生物资产公允价值变动带来净收益8.66亿元）叠加主业边际回暖（1-3Q26实验室服务及其他业务净利润正向贡献0.15亿元）。公司1-3Q26整体在手订单金额约45亿元（yoy+80.0%），新签订单金额约34.2亿元（yoy+109%）。其中3Q26新签订单金额约14.0亿元（yoy+125.8%，vs 1H26的yoy+98.0%），新签订单金额环比亦持续增加（vs 1Q26、2Q26的9.1、11.1亿元），后续业绩能见度进一步提升，建议重点关注。
[玫瑰]毛利率显著改善，现金流水平持续向好 公司1-3Q26毛利率为27.4%（yoy+5.9pct），3Q26毛利率为32.8%（yoy+16.5pct），显著改善，我们认为主因规模效应叠加前期相对高价订单陆续确认收入。公司1-3Q26销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.1%/5.6%（yoy-0.2/-4.6/-0.9pct），公司积极强化费用投入效率，三项费用率均同比下降。公司1-3Q26经营性现金流量净额8.53亿元（yoy+220.3%），现金流水平持续向好。
[玫瑰]主业积极改善，持续提升核心竞争力 1）药物非临床研究服务：得益于创新药行业景气度回升及市场需求显著增加，我们推测板块1-3Q26收入同比实现较快增长。公司持续强化核心业务能力，1H26在抗体、小核酸、肽类及核酸类药物的项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等高难度长周期试验亦保持稳定上升态势。同时，公司积极布局类器官/器官芯片等前沿创新技术的产业化应用，实现肝脏类器官、皮肤芯片模型的初步落地与应用；2）其它业务：临床试验服务方面，公司重点发力高门槛、高附加值的前沿创新领域，在基因药物、干细胞/体细胞细胞治疗、放射性药物等前沿赛道落地多个标杆项目
总体总结
主题正文
- 【华泰医药代雯团队】昭衍新药点评：3Q26收入显著改善，新签订单继续加速
- 公司1-3Q26实现收入/归母净利11.88/9.30亿元（yoy+20.6%/+1051.9%），其中3Q26收入/归母净利4.84/1.82亿元（yoy+53.0%/+821.3%）。
- 3Q26收入端同比显著改善，归母净利同比高增主因期间生物资产公允价值变动贡献较大（1-3Q26生物资产公允价值变动带来净收益8.66亿元）叠加主业边际回暖（1-3Q26实验室服务及其他业务净利润正向贡献0.15亿元）。
- 其中3Q26新签订单金额约14.0亿元（yoy+125.8%，vs 1H26的yoy+98.0%），新签订单金额环比亦持续增加（vs 1Q26、2Q26的9.1、11.1亿元），后续业绩能见度进一步提升，建议重点关注。
- 公司1-3Q26毛利率为27.4%（yoy+5.9pct），3Q26毛利率为32.8%（yoy+16.5pct），显著改善，我们认为主因规模效应叠加前期相对高价订单陆续确认收入。
- 公司1-3Q26销售/管理/研发费用率分别为2.0%/17.1%/5.6%（yoy-0.2/-4.6/-0.9pct），公司积极强化费用投入效率，三项费用率均同比下降。
- 公司持续强化核心业务能力，1H26在抗体、小核酸、肽类及核酸类药物的项目签约量同比大幅增长，非人灵长类生殖毒性及致癌试验等高难度长周期试验亦保持稳定上升态势。
- 2）其它业务：临床试验服务方面，公司重点发力高门槛、高附加值的前沿创新领域，在基因药物、干细胞/体细胞细胞治疗、放射性药物等前沿赛道落地多个标杆项目