🍍世纪华通3Q26财报速评：扣非业绩符合预期，Merge带动合同负债创新高，等待总流水向上拐点 🔺财务情况：26Q3实现收入111.8亿元，YOY+12%，QO
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🍍世纪华通3Q26财报速评：扣非业绩符合预期，Merge带动合同负债创新高，等待总流水向上拐点
🔺财务情况：26Q3实现收入111.8亿元，YOY+12%，QOQ+1%；归母净利润18.3亿元，YOY+8%，QOQ-26%；扣非归母净利润21.0亿元，YOY+23%，QOQ-10%。 扣非业绩符合预期。 ▪️归母和扣非之间的差异主要源于金融资产公允价值变动损失3.7亿元（税前，预计来自摩尔线程等）；Q2同一项是收益2.2亿元，所以归母环比的表观波动偏大。
🔺合同负债：季末17.2亿元，比上季末13.7亿元增加3.5亿元，QOQ+25%，YOY+12%，是【23年以来的新高】，也是这段时间里【单季最大增幅】。 ▪️现金端同步走高：Q3销售商品收到现金99.3亿元，YOY+21%，QOQ+5%；经营性现金流31.3亿元，YOY+33%，QOQ+22%，两项都是【单季新高】。 ▪️产业跟踪，点点Q3流水在4.5-5亿美元/月之间，逐月向上波动，主要的增量来自于Merge新品《Hotel Legacy》、《》等和SLG《Lordrush》的逐渐起量；而Merge类游戏递延周期长于SLG，当期确认比例低，进一步放大了前期推广（本季度销售费用环增～2亿）时亏损，造成扣非业绩环比下降； ▪️Q3收入环比基本持平，合同负债和回款却明显走高，Q4起有望逐步释放。
🔺延续前期判断， 总流水向上拐点或逐步接近，Merge线是核心看点。合同负债和回款同步走高，与我们此前跟踪到的Merge新品7月以来起量方向一致； ▪️目前Merge线已经形成TTM-like和GH-like两条产品线，前者已经跑出了与TT付费留存数值表现类似的产品《Hotel Legacy》，矩阵运营方法论跑通；后者有望拓宽Merge类产品的用户池，带动市场扩容，当前尚具有明显的预期差，后续重点跟踪GH-like《》《Frozen Manor》的验证情况，这是重要的右侧信号。
▪️风险提示：Merge新品起量不及预期；SLG赛道竞争加剧；汇率及金融资产公允价值波动
总体总结
主题正文
- 归母净利润18.3亿元，YOY+8%，QOQ-26%；
- 扣非归母净利润21.0亿元，YOY+23%，QOQ-10%。
- ▪️归母和扣非之间的差异主要源于金融资产公允价值变动损失3.7亿元（税前，预计来自摩尔线程等）；
- 🔺合同负债：季末17.2亿元，比上季末13.7亿元增加3.5亿元，QOQ+25%，YOY+12%，是【23年以来的新高】，也是这段时间里【单季最大增幅】。
- ▪️产业跟踪，点点Q3流水在4.5-5亿美元/月之间，逐月向上波动，主要的增量来自于Merge新品《Hotel Legacy》、《》等和SLG《Lordrush》的逐渐起量；
- 而Merge类游戏递延周期长于SLG，当期确认比例低，进一步放大了前期推广（本季度销售费用环增～2亿）时亏损，造成扣非业绩环比下降；
- ▪️目前Merge线已经形成TTM-like和GH-like两条产品线，前者已经跑出了与TT付费留存数值表现类似的产品《Hotel Legacy》，矩阵运营方法论跑通；
- 后者有望拓宽Merge类产品的用户池，带动市场扩容，当前尚具有明显的预期差，后续重点跟踪GH-like《》《Frozen Manor》的验证情况，这是重要的右侧信号。