中青旅2026年三季报点评 ☀ 2026年前三季度公司实现营收92.64亿元/+15.41%，归母净利润3426万元/-71.64%，扣非归母净利润3869万元
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中青旅2026年三季报点评
☀ 2026年前三季度公司实现营收92.64亿元/+15.41%，归母净利润3426万元/-71.64%，扣非归母净利润3869万元/-65.61%。收入增长但利润持续承压，主要受天气、消费及行业竞争加剧影响，叠加整合营销板块项目结算周期较长、信用减值损失增加。
☀ Q3单季：实现营收38.78亿元/+22.68%，归母净利润1213万元/-77.52%，扣非归母净利润766万元/-84.35%。收入增速较Q2提升，但利润降幅扩大，主要系景区板块受周边同质化景区竞争及雨季影响、客流同比下滑，以及整合营销板块信用减值损失增加。
☀ 景区业务：乌镇暑期客流下滑，古北水镇小幅减亏。Q3乌镇接待游客149.98万人次/-22.28%，其中东栅39.52万人次、西栅110.46万人次；实现收入3.74亿元/-12.77%，净利润4406万元/-50.49%，利润降幅明显高于收入，主因天气及周边目的地竞争仍形成压力。Q3古北水镇接待游客20.98万人次/+6.15%，实现收入8479万元/-1.43%，净利润-5172万元，同比小幅减亏，固定成本费用仍制约盈利修复。
☀ 盈利能力及费用率：前三季度毛利率16.45%，同比-4.11pct，费用率改善未能完全对冲毛利端压力。销售费用6.02亿元/+6.45%，销售费用率6.50%，同比-0.55pct；管理费用4.32亿元/-9.61%，管理费用率4.66%，同比-1.29pct；财务费用1.32亿元/-14.83%，财务费用率1.43%，同比-0.51pct。此外，前三季度信用减值损失3969万元，去年同期为1289万元，增加2680万元，进一步拖累盈利。
☀ 其他业务及现金流：Q3中青博联营业收入同比有所增加，旅行社业务继续保持盈利；商业楼宇出租市场下行导致中青旅大厦租金收入同比下降。前三季度经营活动现金流净额2.46亿元/-35.11%，主要受整合营销板块项目回款延缓影响；Q3为9623万元/-74.09%，公司披露主要系IT产品销售业务采购安排及付款进度波动所致。
咖啡 核心观点：整体来看，前三季度中青旅延续“收入增长、利润承压”，Q3乌镇客流下降及整合营销信用减值增加进一步影响业绩，费用压降尚不足以对冲经营压力。短期关注乌镇客流及二次消费改善、古北水镇减亏和整合营销项目回款；中长期关注乌镇内容及产品升级、低效资产优化处置，以及存量业务提质增效。
总体总结
主题正文
- ☀ 2026年前三季度公司实现营收92.64亿元/+15.41%，归母净利润3426万元/-71.64%，扣非归母净利润3869万元/-65.61%。
- 收入增长但利润持续承压，主要受天气、消费及行业竞争加剧影响，叠加整合营销板块项目结算周期较长、信用减值损失增加。
- ☀ Q3单季：实现营收38.78亿元/+22.68%，归母净利润1213万元/-77.52%，扣非归母净利润766万元/-84.35%。
- 收入增速较Q2提升，但利润降幅扩大，主要系景区板块受周边同质化景区竞争及雨季影响、客流同比下滑，以及整合营销板块信用减值损失增加。
- 实现收入3.74亿元/-12.77%，净利润4406万元/-50.49%，利润降幅明显高于收入，主因天气及周边目的地竞争仍形成压力。
- Q3古北水镇接待游客20.98万人次/+6.15%，实现收入8479万元/-1.43%，净利润-5172万元，同比小幅减亏，固定成本费用仍制约盈利修复。
- ☀ 盈利能力及费用率：前三季度毛利率16.45%，同比-4.11pct，费用率改善未能完全对冲毛利端压力。
- 咖啡 核心观点：整体来看，前三季度中青旅延续“收入增长、利润承压”，Q3乌镇客流下降及整合营销信用减值增加进一步影响业绩，费用压降尚不足以对冲经营压力。