[玫瑰]涛涛车业：球车增长良好，汇率、运费等压制业绩 [太阳]公司前三季度收入实现42.17亿元，同比+52.1%，归母净利实现8.11亿元，同比+33.7%，
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[玫瑰]涛涛车业：球车增长良好，汇率、运费等压制业绩
[太阳]公司前三季度收入实现42.17亿元，同比+52.1%，归母净利实现8.11亿元，同比+33.7%，扣非归母净利润实现7.97亿元，同比+32.4%；26Q3收入实现14.66亿元，同比+38.4%，归母净利实现2.70亿元，同比+2.2%，扣非归母净利润实现2.61亿元，同比-0.9%。公司前三季度汇兑损失合计约1亿元（26Q3约4000多万），若还原汇兑损失影响，26Q3利润约3.1亿元，同比增长接近20%，核心利润依然不错 。
[太阳]电动高尔夫球车 1-9月累计销售约5.1万台，实现收入超25亿（同比+80%以上）；26Q3销售1.7万多台（同比+30%以上），环比26Q2有所下降主要系天气变化、美国中期选举等因素共同导致终端进入淡季，预计26Q4或延续相对平淡的态势。产能方面，公司将坚持自身战略，持续推进泰国零部件产能及美国本土布局，后续结合市场需求和整体库存情况，再决定美国第四条产线的投产节奏。
[太阳]其他产品 （1）全地形车1-9月销售11万多台，收入7.4亿元（同比+30%多），销量逐季提升，26Q3达4.7万台，增长主要来自美国以外市场。 （2）越野摩托车1-9月销售4.4万多台，收入1.85亿元（同比+30%多），销量亦逐季提升，26Q3达1.7万台。 （3）电动滑板车：前三季度收入同比下降约10%，毛利率也有所下降。 （4）电动自行车：1-9月实现收入1亿多，同比+20%。
[太阳]燃气轮机发电业务 目前整体业务进展顺利，正在同步推进机头采购、机头拆解修理、厂房规划、国内及海外研发设计等工作。公司维持原有目标，争取2027Q3项目落地，实现200-300兆瓦的业务规模。
[太阳]汇率、运费等因素拖累盈利能力。3Q26公司毛利率为39.2%，同比-6.9ppt，我们认为主要系产品结构变化（电动高尔夫球车占比下降）以及海运费提升所致。费用端，3Q26销售/管理+研发/财务费用率分别为7.8%/6.0%/3.9%，分别同比+0.5ppt/-1.3ppt/+2.8ppt，财务费用率大幅提升主要系汇兑损失增加。综合看，3Q26归母净利率同降6.5ppt至18.4%。
[太阳]盈利预测与估值 考虑汇兑及运费不利影响，我们下调26年归母净利润预测15%至10.71亿元，下调27年归母净利润预测10%至15.52亿元，当前股价对应26/27年13/9倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑业绩调整及外部环境变化，下调目标价至200元，对应2026/27年20/14倍P/E，有52%上行空间。
[月亮]风险提示：贸易摩擦；单一市场依赖；竞争加剧；原材料价格及汇率波动。
总体总结
主题正文
- [太阳]公司前三季度收入实现42.17亿元，同比+52.1%，归母净利实现8.11亿元，同比+33.7%，扣非归母净利润实现7.97亿元，同比+32.4%；
- 26Q3收入实现14.66亿元，同比+38.4%，归母净利实现2.70亿元，同比+2.2%，扣非归母净利润实现2.61亿元，同比-0.9%。
- 公司前三季度汇兑损失合计约1亿元（26Q3约4000多万），若还原汇兑损失影响，26Q3利润约3.1亿元，同比增长接近20%，核心利润依然不错 。
- 26Q3销售1.7万多台（同比+30%以上），环比26Q2有所下降主要系天气变化、美国中期选举等因素共同导致终端进入淡季，预计26Q4或延续相对平淡的态势。
- （1）全地形车1-9月销售11万多台，收入7.4亿元（同比+30%多），销量逐季提升，26Q3达4.7万台，增长主要来自美国以外市场。
- 3Q26公司毛利率为39.2%，同比-6.9ppt，我们认为主要系产品结构变化（电动高尔夫球车占比下降）以及海运费提升所致。
- 费用端，3Q26销售/管理+研发/财务费用率分别为7.8%/6.0%/3.9%，分别同比+0.5ppt/-1.3ppt/+2.8ppt，财务费用率大幅提升主要系汇兑损失增加。
- 考虑汇兑及运费不利影响，我们下调26年归母净利润预测15%至10.71亿元，下调27年归母净利润预测10%至15.52亿元，当前股价对应26/27年13/9倍P/E。