招商轮船三季报简评：多业务向好推动利润增长，26Q4利润有望大幅上行 [玫瑰]扣非利润符合预期，油轮持续景气，多业务向好。26Q3公司实现营收127.7亿元，同
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招商轮船三季报简评：多业务向好推动利润增长，26Q4利润有望大幅上行
[玫瑰]扣非利润符合预期，油轮持续景气，多业务向好。26Q3公司实现营收127.7亿元，同比增长89.9%，归母净利润50.2亿元，同比增长327.5%、环比增长19.7%，其中扣非归母净利润45.0亿元，同比增长352.2%、环比增长8.4%。油轮持续景气叠加其他业务向好推动利润增长。安通控股完成并表，原持股重估产生3.8亿元投资收益，26Q3归母非经常性损益合计5.3亿元。
[玫瑰]油轮：三季度总体呈现“先抑后扬、爆发式上涨”的波动格局，看好26Q4利润进一步释放。8月以来，船对船转运增加、红海绕行持续降低运输效率，叠加湾内原油出货增长和下游进口需求回升，有效运力损失与货盘增长对原油运输的挤压共同推动VLCC运价快速上行。公司将大部分运力部署于海峡外，兼顾东西部货源，26Q3实现油轮净利润37.5亿元，同比增长530.5%，环比增长1.2%。截至报告日，公司已锁定四季度约三分之二营运天及部分2027年营运天，锁定运费率较前三季度实际实现水平大幅提高，看好Q4利润进一步释放。
[玫瑰]散货、集运、滚装：长航线拉动干散货需求，绕行&集中出货托举集运运价，滚装运力持续紧张。26Q3干散货业务实现净利润同比增长127.5%。粮食、煤炭和矿石长航线需求支撑市场，公司把握高位定载机会并拓展第三方租入船业务，增厚盈利。集装箱业务受益于航线绕行、集中出货及高附加值货种拓展，形成量价齐升。滚装业务受益于中国汽车出口增长和运力持续紧张，26Q3净利润同比增长685.0%；公司持续开拓新航线、深化运输服务，多业务共同贡献业绩增量。
[玫瑰]货盘集中释放有望推动运价二次上行。近期货盘释放放缓叠加袭船频率上升，导致VLCC运价有所回调，但地缘冲突持续背景下，供应链问题短期无法缓解。上游出货意愿强烈，高裂解价差与下游保供需求共同支撑下游需求。随着后续货盘集中释放，或推动VLCC运价二次上行。库存持续消耗为中长期运输需求托底，非合规船舶即便解除制裁，重返主流市场仍面临多项门槛，短期难以迅速缓解运力约束，继续看好油运景气持续。
[抱拳]投资建议：油运持续景气叠加各业务向好推动公司业绩释放，四季度运价大幅增长背景下有望推动公司四季度业绩进一步大幅增长，短期扰动不改油运上行趋势。继续推荐，关注回调带来的布局机会。
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主题正文
- 招商轮船三季报简评：多业务向好推动利润增长，26Q4利润有望大幅上行
- 26Q3公司实现营收127.7亿元，同比增长89.9%，归母净利润50.2亿元，同比增长327.5%、环比增长19.7%，其中扣非归母净利润45.0亿元，同比增长352.2%、环比增长8.4%。
- 8月以来，船对船转运增加、红海绕行持续降低运输效率，叠加湾内原油出货增长和下游进口需求回升，有效运力损失与货盘增长对原油运输的挤压共同推动VLCC运价快速上行。
- 公司将大部分运力部署于海峡外，兼顾东西部货源，26Q3实现油轮净利润37.5亿元，同比增长530.5%，环比增长1.2%。
- 截至报告日，公司已锁定四季度约三分之二营运天及部分2027年营运天，锁定运费率较前三季度实际实现水平大幅提高，看好Q4利润进一步释放。
- 26Q3干散货业务实现净利润同比增长127.5%。
- 滚装业务受益于中国汽车出口增长和运力持续紧张，26Q3净利润同比增长685.0%；
- [抱拳]投资建议：油运持续景气叠加各业务向好推动公司业绩释放，四季度运价大幅增长背景下有望推动公司四季度业绩进一步大幅增长，短期扰动不改油运上行趋势。