深信服2026年三季报点评：收入与收现保持高增，关注激励计提下的利润弹性 [玫瑰] 收入保持高增， 收现与合同负债同步改善 公司前三季度实现收入67.79亿元，
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深信服2026年三季报点评：收入与收现保持高增，关注激励计提下的利润弹性
[玫瑰] 收入保持高增， 收现与合同负债同步改善 公司前三季度实现收入67.79亿元，同比+32.27%；归母及扣非归母净利润分别为5.76/3.65亿元，均同比扭亏。单Q3收入27.82亿元，同比+31.45%；归母净利润3.45亿元，同比+134.31%；扣非归母净利润1.86亿元，同比+50.81%。其中归母利润包含参投基金持有宇树科技上市带来的投资收益贡献。单Q3销售商品、提供劳务收到现金34.44亿元，同比+45.80%；经营现金流净流入11.85亿元。期末合同负债22.54亿元，同比+31.35%、较中报+12.09%，回款与在手待履约业务同步增长。
[玫瑰] 激励计提影响单季利润， 收入费用剪刀差延续 单Q3销售、研发费用分别为8.20/6.55亿元，同比+25.34%/+26.63%，环比+22.76%/+24.06%，较上半年费用增速明显提升。我们判断，业绩改善背景下奖金等绩效激励计提增加，对单季利润释放节奏形成阶段性影响。前三季度销售/管理/研发费用分别同比+12.42%/+9.72%/+12.21%，仍低于收入增速；对应费用率为31.13%/3.86%/24.81%，同比下降5.50/0.79/4.43pct。单Q3毛利率58.87%，同比下降0.42pct，收入增长与费用摊薄仍为主营利润提供支撑。
[玫瑰] 云与安全共同支撑增长， 企业Agent打开成长空间 公司云计算业务受服务器硬件及配件价格上涨等因素带动保持较快增长，网络安全及基础网络业务同步增长。企业基础设施国产替代与AI建设需求持续，公司以超融合及统一存储承载应用运行，以AI算力网关管理异构资源与模型调用，并通过AI安全平台、安全护栏及托管服务保障企业使用安全。随着Agent进入真实业务流程，算力承载、存储、调用治理与安全防护需求有望共同扩大， 看好公司云与安全客户基础向企业AI基础设施需求转化， 后续增长有望持续。
总体总结
主题正文
- 深信服2026年三季报点评：收入与收现保持高增，关注激励计提下的利润弹性
- 其中归母利润包含参投基金持有宇树科技上市带来的投资收益贡献。
- 期末合同负债22.54亿元，同比+31.35%、较中报+12.09%，回款与在手待履约业务同步增长。
- 我们判断，业绩改善背景下奖金等绩效激励计提增加，对单季利润释放节奏形成阶段性影响。
- 对应费用率为31.13%/3.86%/24.81%，同比下降5.50/0.79/4.43pct。
- 单Q3毛利率58.87%，同比下降0.42pct，收入增长与费用摊薄仍为主营利润提供支撑。
- 公司云计算业务受服务器硬件及配件价格上涨等因素带动保持较快增长，网络安全及基础网络业务同步增长。
- 随着Agent进入真实业务流程，算力承载、存储、调用治理与安全防护需求有望共同扩大， 看好公司云与安全客户基础向企业AI基础设施需求转化， 后续增长有望持续。