鸿路钢构：Q3经营性业绩保持高增，现金流大幅改善 Q3收入提速，经营性业绩保持高增趋势。公司26Q1-3营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为180/7.0/
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鸿路钢构：Q3经营性业绩保持高增，现金流大幅改善
Q3收入提速，经营性业绩保持高增趋势。公司26Q1-3营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为180/7.0/6.5亿元，同比+13%/+40%/+81%。其中Q3单季营收/归母/扣非后归母分别为64/2.6/2.5亿元，同比+19%/+24%/+104%，Q3营收提速，经营性业绩增速保持高位，主因公司Q3：1）产量增长21%；2）扣非吨净利163元/吨，同比+66元/吨；3）毛利率提升；4）期间费用率下降。
毛利率方面：26Q1-3为11.5%，同比+1.1pct；Q3为11.6%，同比+0.4pct。毛利率提升主因：1）产能释放后单位折旧摊销减少；2）前期高价库存钢基本消化完成，对毛利率影响已大幅减弱；3）公司已铺设近3600台焊接机器人，智能产线降本效益持续释放；4）公司今年以来依托龙头优势主动提价，进一步改善吨净利。
费用率方面：26Q3为5.6%，同比-1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.4/-0.8/-0.2pct。期间费用率下降一方面因公司持续扩张后规模效益显现；另一方面因公司研发投入持续收缩。
现金流方面：26Q1-3净流入6.9亿元，同比多流入3.1亿元；其中Q3净流入8.9亿元，同比多流入3.2亿元，现金流大幅改善。
订单与产量方面：26Q3新签订单83亿元，同增5%；26Q3产量151万吨，同增21%。目前随着数据中心、新能源、储能、半导体、船舶等高端制造赛道扩产需求旺盛，公司依托规模、工期、质量等核心优势，签单及生产有望提速。
产品外售方面：公司自产机器人已远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国，已对外销售435台，应用范围从钢结构延伸至桥梁、造船、特种设备等行业。同时公司已上60多台龙门加工中心，可针对工业机器人第七轴进行精密加工制造。公司8月公告拟投资15亿建设科技智能制造基地，后续有望显著强化机器人制造及钢结构精密制造实力，打造成长新动能。
👉投资建议：预测公司26-28年归母净利润分别为10.2/12.4/14.9亿元，同增62%/21%/20%，当前股价对应PE分别为15/13/10倍，继续重点推荐。
🔔风险提示：钢价波动风险，智能产线效益不及预期风险等。
总体总结
主题正文
- 公司26Q1-3营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为180/7.0/6.5亿元，同比+13%/+40%/+81%。
- 其中Q3单季营收/归母/扣非后归母分别为64/2.6/2.5亿元，同比+19%/+24%/+104%，Q3营收提速，经营性业绩增速保持高位，主因公司Q3：1）产量增长21%；
- 费用率方面：26Q3为5.6%，同比-1.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-0.4/-0.8/-0.2pct。
- 其中Q3净流入8.9亿元，同比多流入3.2亿元，现金流大幅改善。
- 目前随着数据中心、新能源、储能、半导体、船舶等高端制造赛道扩产需求旺盛，公司依托规模、工期、质量等核心优势，签单及生产有望提速。
- 产品外售方面：公司自产机器人已远销美国、印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国，已对外销售435台，应用范围从钢结构延伸至桥梁、造船、特种设备等行业。
- 公司8月公告拟投资15亿建设科技智能制造基地，后续有望显著强化机器人制造及钢结构精密制造实力，打造成长新动能。
- 👉投资建议：预测公司26-28年归母净利润分别为10.2/12.4/14.9亿元，同增62%/21%/20%，当前股价对应PE分别为15/13/10倍，继续重点推荐。