重百集团26Q3业绩点评：主业毛利率逆势改善，Q4低基数下归母有望转正 [红包]重百集团发布2026年三季报：前三季实现收入108.33亿元，同比下降6.9%；
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重百集团26Q3业绩点评：主业毛利率逆势改善，Q4低基数下归母有望转正
[红包]重百集团发布2026年三季报：前三季实现收入108.33亿元，同比下降6.9%；归母净利润6.12亿元，同比下降38.2%。剔除投资收益及非经常性损益后，公司主业归母净利润同比+1.07%保持微增。单Q3营收32.46亿元同比-9.6%，归母净利润1.66亿元同比-23.7%，单Q3毛利率逆势提升0.65pct至27.15%。 主业盈利质量在Q3延续边际改善。
[爆竹]分业态看，超市稳住基本盘。单Q3超市分部收入15.31亿元同比-6.6%，单Q3分部毛利率24.5%，同比提升0.5pct，前三季毛利率25.3%基本持平。公司在"保利降费"主线下继续推进精品社区店、生鲜品类升级和即时零售，期末139家超市门店较年初净减2家。 单Q3毛利率在收入承压背景下逆势提升，商品效率改善值得关注。
[發]百货仍是利润改善最明确的板块。单Q3百货分部收入3.75亿元同比-13.8%，单Q3分部毛利率跃升至77.2%，同比提升5.7pct（前三季+2.9pct）。 百货收入短期承压但经营质量显著跃升，利润弹性在加速兑现。
[太阳]电器板块延续量增价减策略。单Q3电器分部收入7.57亿元同比+22.3%（前三季+15.0%），单Q3分部毛利率18.5%，同比下降5.7pct，反映世纪通下沉和区县头部加盟商拓展阶段性让利。 Q3收入加速放量确认国补延续+区县下沉的双重拉动。
[福]单Q3汽贸分部收入5.27亿元同比-37.3%，前三季-27.3%，单Q3分部毛利率8.7%，同比提升0.5pct。公司26Q4仍将有汽贸关店的报表影响。 短期收入拖累仍在释放，但低效出清换来毛利率边际改善。
[烟花]投资收益降幅环比收窄，马上消费单季持续回升。前三季对联营企业投资收益2.04亿元同比-63.0%，马上消费单Q3投资收益0.93亿元环比回升， 预计26Q4马消仍将环比改善。
[红包]综合来看，重百集团当前仍处于主动收缩与结构调整期，但单Q3主业毛利率的逆势跃升已清晰验证零售业务经营质量改善的核心逻辑，叠加马上消费已过最低点、后续环比修复确定性较强，公司整体盈利能力有望企稳回升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.14/8.98/10.23亿元，对应PE分别为11.3/9.0/7.9x。
总体总结
主题正文
- 归母净利润6.12亿元，同比下降38.2%。
- 剔除投资收益及非经常性损益后，公司主业归母净利润同比+1.07%保持微增。
- 单Q3营收32.46亿元同比-9.6%，归母净利润1.66亿元同比-23.7%，单Q3毛利率逆势提升0.65pct至27.15%。
- 单Q3毛利率在收入承压背景下逆势提升，商品效率改善值得关注。
- 单Q3电器分部收入7.57亿元同比+22.3%（前三季+15.0%），单Q3分部毛利率18.5%，同比下降5.7pct，反映世纪通下沉和区县头部加盟商拓展阶段性让利。
- 前三季对联营企业投资收益2.04亿元同比-63.0%，马上消费单Q3投资收益0.93亿元环比回升， 预计26Q4马消仍将环比改善。
- [红包]综合来看，重百集团当前仍处于主动收缩与结构调整期，但单Q3主业毛利率的逆势跃升已清晰验证零售业务经营质量改善的核心逻辑，叠加马上消费已过最低点、后续环比修复确定性较强，公司整体盈利能力有望企稳回升。
- 我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.14/8.98/10.23亿元，对应PE分别为11.3/9.0/7.9x。