- SK海力士三季度录得创纪录的83万亿韩元营业利润，营业利润率约80%，环比增长38%、同比增长632%，主要由DRAM价格及产品结构改善推动。HBM需求超过
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- SK海力士三季度录得创纪录的83万亿韩元营业利润，营业利润率约80%，环比增长38%、同比增长632%，主要由DRAM价格及产品结构改善推动。HBM需求超过供给两倍以上，14份长期协议锁定2027—2028年逾50%的产能，叠加HBM4放量及2027年DRAM位元增长可能达到约30%，中期供需依然紧张。维持“增持”评级和260万韩元目标价，认为近期回调主要反映AI增长及融资、存储周期见顶担忧；在存储涨价斜率放缓、进一步盈利超预期空间有限的情况下，估值修复和可持续回购将成为主要上行驱动。
三季度营业利润达到 ，营业利润率约 ，环比增长 、同比增长 ，DRAM价格与产品结构改善是主要驱动力。 HBM需求超过供给两倍以上，供应能见度延伸至2029年；长期协议数量由二季度的10份增至14份，覆盖2027—2028年超过50%的产能。 预计四季度HBM收入保持稳定增长，HBM4收入将从四季度起超过HBM3E；即使受到产能约束，2027年DRAM位元出货增长仍可能达到约30%。 摩根士丹利认为，存储价格上涨速度可能放缓，进一步盈利超预期难以持续推动股价，但长协锁量、充足现金流及股份回购有望为股价提供支撑。 目标价为 ，较2026年10月27日收盘价134.1万韩元具有约 的潜在上涨空间。
总体总结
主题正文
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- SK海力士三季度录得创纪录的83万亿韩元营业利润，营业利润率约80%，环比增长38%、同比增长632%，主要由DRAM价格及产品结构改善推动。
- HBM需求超过供给两倍以上，14份长期协议锁定2027—2028年逾50%的产能，叠加HBM4放量及2027年DRAM位元增长可能达到约30%，中期供需依然紧张。
- 维持“增持”评级和260万韩元目标价，认为近期回调主要反映AI增长及融资、存储周期见顶担忧；
- 三季度营业利润达到 ，营业利润率约 ，环比增长 、同比增长 ，DRAM价格与产品结构改善是主要驱动力。
- 预计四季度HBM收入保持稳定增长，HBM4收入将从四季度起超过HBM3E；
- 即使受到产能约束，2027年DRAM位元出货增长仍可能达到约30%。
- 摩根士丹利认为，存储价格上涨速度可能放缓，进一步盈利超预期难以持续推动股价，但长协锁量、充足现金流及股份回购有望为股价提供支撑。
- 目标价为 ，较2026年10月27日收盘价134.1万韩元具有约 的潜在上涨空间。